20220617-天风证券-5月财政数据点评_财政收支压力大_关注调增预算可能_4页_296kb

财政收支压力大，关注调增预算可能

核心内容

本报告分析了2022年5月中国财政收支情况，指出当前财政面临较大的收支压力，同时提出后续可能调增预算的预期。报告从收入端、支出端、土地市场以及财政赤字等多个角度进行分析，为政策制定和市场判断提供参考。

主要观点

1. 财政收入承压，留抵退税影响显著

• 自然口径收入数据：5月一般公共预算收入累计同比-10.1%，当月同比-32.5%，收入端持续低迷。
• 扣除留抵退税因素：收入累计同比+3.0%，当月同比-5.8%，显示经济尚未明显修复。
• 留抵退税规模：4-5月合计留抵退税1.34万亿元，两个月分别退税约7600亿和5800亿，占剔除减税因素后当月税收收入的36%和44%，对财政收入影响重大。
• 退税进度：当前退税进度约82%，接近尾声，影响或将逐步减弱。

2. 财政支出温和回升，基建投资力度加大

• 支出增速：5月财政支出累计同比+5.9%，当月同比+5.7%，较前值温和回升。
• 支出结构：社保就业、城乡社区和节能环保支出增速仍为负，交运支出增速大幅上升，卫生健康支出保持较快增长。
• 基建支出：基建相关支出增速高于整体水平，累计同比+6.9%，当月同比+6.0%，显示政策对基建的重视。
• 稳增长抓手：基建投资仍是稳增长的重要手段，配套资金需求大，财政支持是必要举措。

3. 土地市场冷清，基金收入持续疲软

• 政府性基金收入：5月累计同比-26.1%，当月同比-19.2%，整体表现较弱。
• 土地出让收入：当月同比-24.0%，尽管地产投资有所改善，但尚未传导至基金收入端。
• 政策影响：各地稳地产政策和LPR下调可能带来边际改善，但短期内基金收入仍面临较大压力。

4. 财政赤字扩大，预算调整可能性上升

• 赤字情况：5月广义赤字当月值达9138亿，1-5月累计赤字达2.97万亿，远超往年水平。
• 收支完成度：收入累计完成度为41.3%，低于过去十年均值45.2%；当月完成度5.9%，远低于季节性均值9.6%。
• 支出完成度：支出当月完成度6.8%，与2020和2021年基本持平。
• 预算调整预期：为维持预算收支平衡并托底经济，调增预算可能性上升，初步估计追加规模约为2万亿元。

关键信息

• 5月财政收入：自然口径下持续承压，扣除留抵退税后显示经济修复不足。
• 财政支出：温和回升，基建投资成为重点支持领域。
• 土地市场：冷清状态仍未改善，基金收入受拖累。
• 财政赤字：已显著扩大，资金缺口偏离预算安排。
• 政府债发行：本周政府债净融资近6000亿，地方债占主导，专项债发行完成度估计达70%。
• 市场影响：短期内关注LPR报价变化，中期关注疫情走势和政策合力，若经济修复顺利，债市或承压。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 经济复苏不及预期
• 政策调整超预期

后续展望

• 短期：关注下一LPR报价，观察政策对市场利率的影响。
• 中期：政策合力和疫情走势将是经济修复的关键因素。
• 财政政策：若经济修复不及预期，调增预算的可能性将上升，为稳增长提供更大支持。

分析师信息

• 分析师：孙彬彬
• 执业证书编号：S1110516090003
• 邮箱：sunbinbin@tfzq.com

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