10月数据回顾月报：内外需求疲敝依旧，通胀抬升破四临近-20191206-东吴证券-17页_697kb

10月数据回顾月报总结

核心内容

2019年10月，中国经济面临内外需求疲软、通胀压力上升及金融数据偏弱的多重挑战，整体经济仍处于下行压力之中。

主要观点

• 进出口数据：出口增速由-3.2%回升至-0.9%，主要受基数效应及外部环境改善影响；进口增速由-8.3%回升至-6.4%，但总体仍处负增长区间。外部经济有所回暖，但内需疲软仍制约进口增长。
• 经济数据：10月固定资产投资累计增速为5.2%，较前值略有回落，其中制造业增速回升0.1个百分点，房地产投资增速回落0.2个百分点，基建投资小幅回落。社零增速为7.2%，较9月回落0.6个百分点，工业增加值增速为4.7%，较9月回落1.1个百分点。
• 金融数据：10月新增人民币贷款6613亿元，同比少增357亿元，居民短期贷款和票据融资下降是主要原因；社融规模增量为6189亿元，同比少增1185亿元，显示融资环境偏紧；M2同比增长8.4%，增速与上月持平，但货币派生受到抑制。
• 物价数据：CPI同比上涨3.8%，高于预期，主要受食品项（尤其是猪肉）价格上涨及基数效应推动；PPI同比降至-1.6%，略高于预测值，显示工业品价格持续承压。
• 外汇储备数据：外汇储备环比增加127.3亿美元，主要因美元指数下跌带来的汇率折算效应；美日英欧国债收益率全线上行，外汇储备投资资产收益率有所改善。
• 财政数据：10月财政收入同比增长8.26%，主要受益于非税收入高增；财政支出同比下降0.46%，显示财政支出力度减弱。政府性基金预算收入同比增长8.7%，土地出让收入保持增长，但土地市场降温。
• 工业企业利润：1-10月工业企业利润累计同比增速为2.9%，但10月当月利润增速为-9.9%，显示企业盈利压力仍存。中上游行业利润增速普遍为负，PPI下行拖累企业盈利，需求疲软限制增长。

关键信息

1. 进出口数据

• 出口：10月以美元口径计算的出口增速为-0.9%，较前值回升，但仍在负值区间。
• 进口：10月进口增速为-6.4%，较前值回升，但整体仍呈下降趋势。
• 外部环境：发达国家PMI有所回升，中美贸易摩擦有所缓和，但长期风险仍存。

2. 经济数据

• 固定资产投资：1-10月累计增速5.2%，其中房地产投资10.3%，制造业2.6%，基建4.2%。
• 消费：社零增速7.2%，较9月回落，主要因基数效应及“双十一”提前透支。
• 工业生产：10月工业增加值增速4.7%，季初回落效应明显，外需疲软是主要拖累因素。

3. 金融数据

• 新增人民币贷款：10月新增6613亿元，同比少增357亿元，居民短贷和票据融资下降是主因。
• 社融：10月社融增量为6189亿元，同比少增1185亿元，非标融资减少拖累社融。
• M2：10月末M2余额194.56万亿元，同比增长8.4%，货币宽松政策仍维持。

4. 物价数据

• CPI：10月CPI同比3.8%，高于预期，食品项价格涨幅显著，预计11、12月CPI仍将持续上升。
• PPI：10月PPI同比-1.6%，降幅较预期略小，但中上游行业表现疲软，PPI低位运行趋势未改。

5. 外汇储备数据

• 10月外汇储备环比增加127.3亿美元，美元指数下跌推动汇率折算效应为正。
• 外汇储备投资资产收益率上行，美日英欧国债收益率全线上升。

6. 财政数据

• 财政收入：10月全国财政收入17026亿元，同比增长8.26%，主要因非税收入高增。
• 财政支出：10月财政支出同比下降0.46%，显示财政政策力度减弱。
• 政府性基金：1-10月政府性基金预算收入增长8.7%，土地出让收入持续增长，但土地市场降温。

7. 工业企业利润

• 利润增速：1-10月工业企业利润累计同比增速为2.9%，但10月当月利润增速为-9.9%，降幅扩大。
• 行业表现：中上游行业利润增速普遍为负，PPI下行拖累企业盈利，外需疲软抑制增长。

风险提示

• 中美贸易战摩擦反复，存在不确定性。
• 监管政策可能超预期强化，对市场造成扰动。

结论

10月中国经济数据整体表现疲软，但部分领域如出口、制造业投资出现小幅回升。通胀压力上升，尤其是CPI因食品项涨价而突破4%。金融数据偏弱，社融和信贷均出现同比减少。财政政策对经济的托底作用增强，但财政支出力度减弱。整体来看，内外需求疲软仍是经济的主要制约因素，政策刺激效果有待观察。