20240723-国盛证券-宏观点评_上半年财政收支数据的信号_4页_399kb

财政收支数据信号分析

核心结论
上半年财政收入增速明显放缓，除土地财政拖累、缓税入库等基数效应外，当前经济偏弱是主因；支出端也明显低于预期，专项债发行偏慢、土地出让收入下滑为主要拖累。当前经济下行压力大，“外强内弱、供强需弱”的分化更加显著，稳增长亟待政策再加码，财政端仍有发力空间，须关注实物工作量形成及财税体制改革进程。

具体分析

• 收入端：1-6月财政收入1159万亿，同比-28%；税收收入同比-56%，非税收入增速显著提升。6月单月同比-26%，剔除基数后进一步恶化至-11%。
• 支出端：1-6月支出1366万亿，同比2%，低于季节性水平。6月支出同比-30%，基建相关支出增速由正转负。
• 专项债：发行偏慢影响财政支出进度，专项债落地需加快。
• 土地财政：出让收入同比较大幅回落，年内或面临“量价齐跌”。

后续展望
财政发力仍有空间，节奏有望加快，需关注实物工作量形成及财税体制改革进展。三季度专项债等指标的节奏、水泥、挖掘机等实物工作量的变化是重要观察线索。

风险提示

地方债务风险、经济超预期下行、地产超预期下行等风险需警惕。