20250917-国盛证券-宏观点评_8月财政收支双降的背后_4页_431kb

宏观点评

核心结论：
与8月经济数据走弱一致，财政数据也明显回落。重点体现在：

1. 财政收入：

   • 全国一般财政收入同比下降0.46%。税收收入同比下降0.99%，非税收入同比继续下降。
   • 四大税种表现分化：增值税、企业所得税小幅回升，消费税、个人所得税进一步下降；房地产相关税收降幅扩大。
   • 非税收入连降三月，可能持续走弱。

2. 财政支出：

   • 全国一般财政支出同比增长0.93%，为年内次低增速，明显低于季节性水平。
   • 基建相关支出同比大幅回落近58个百分点。
   • 地方支出偏慢，中央支出也放缓。

3. 政府性基金：

   • 收入增速转负(-16.55%)，土地出让收入负增长是主因。
   • 支出增速虽高(58.56%)，但受基数影响。

后续展望：

• 经济下行压力加大，政策“适时加力”的必要性上升，财政端重点是加快政策落地，形成实物工作量。
• 后续加码可能性及时机取决于经济实际表现、特别是地产和出口情况。

短期关注点：

• 国庆、四中全会政策动态。
• 政府债券（专项债等）发行节奏。
• 财政落地效果（实物工作量指标）。
• 基本面数据持续性恶化的风险。