深度报告-20240427-华创证券-汇川技术-300124.SZ-系列深度研究报告（四）_新能源车电驱_栉风沐雨_终见曙光_39页_4mb

汇川技术深度研究报告总结：新能源车电驱系统分析

报告摘要

本报告围绕汇川技术（300124）在新能源汽车电驱领域的布局与成长性进行分析，重点探讨电驱系统的“量、价、利”驱动因素及主机厂与第三方供应商的策略差异。报告认为，汇川凭借技术同源性和规模优势，有望在电驱总成市场加速提升市占率，并维持高增长潜力。

一、电驱系统核心驱动因素：“量、价、利”

1. 量：高端新能源车销量增长及单车电机用量提升是主要增长点。2022年起，多电机配置（尤其是双电机PHEV）逐步普及，单车电机装机量从115个增至132个，预计未来高端车型渗透率将进一步提高。

2. 价：集成化是趋势，“N合一”电驱系统通过物理集成实现性能提升与成本下降。报告指出，扁线电机、油冷技术、800V高压平台及碳化硅器件的应用，是技术升级与成本优化的关键方向。

3. 利：技术迭代与国产替代双轮驱动。电机向扁线、油冷、高压化演进，电控向碳化硅升级，减速器向多档化发展。

二、主机厂自研与第三方供应商的策略对比

• 主机厂自研：主要优势在于产业链协同与控制成本，但面临规模瓶颈和对外销售困难。
• 第三方供应商（如汇川）：优势在于技术积累、产品迭代及大规模降本能力，可通过多客户合作摊薄成本，具有更强的成本竞争力。

目前，新能源电驱市场集中度高，头部厂商如比亚迪、特斯拉占据主导，但在多电控与电驱领域，第三方供应商市场仍具增长空间。

三、汇川技术战略分析

1. 技术迁移与产品升级：利用工控基因切入新能源赛道，推出“多合一”集成化电驱系统，2023年高功率三合一电驱实现量产。
2. 客户结构优化：聚焦广汽埃安、理想等优质客户，同时开拓国际车企业务，新增约30个海内外项目定点，覆盖全系车型。
3. 产能与国产化布局：推进欧洲产能建设，提升数字化制造能力，保障供应链稳定性。

四、投资建议

• 盈利预测：2024-2026年预计营收分别为3793亿元、4647亿元、5692亿元；归母净利润分别为604亿元、734亿元、894亿元。
• 估值：给予2024年32倍PE，对应目标价72元，维持“强推”评级。

五、主要风险提示

• 制造业及地产复苏不及预期；
• 新能源汽车市场竞争加剧，盈利能力波动；
• 关键元器件成本控制不及预期；
• 下游客户对新车型切换进度滞后。

汇川技术是新能源电驱总成领域的核心第三方供应商，其技术领先与成本优势有望带动市场市占率持续提升。