20180821-广发证券-汇川技术-300124.SZ-中期业绩符合预期_新能源车业务快速增长_3页_813kb

报告摘要

汇川技术（300124.SZ）中期业绩总结

核心内容概述

汇川技术在2018年上半年实现了营业收入和净利润的稳定增长，业绩增速符合市场预期。公司作为工业控制领域的龙头企业，在新能源车电控系统方面具备领先优势，业务增长势头强劲。同时，公司展现了较强的费用管控能力，毛利率略有下降但整体仍保持较高水平。此外，公司多个业务板块如电梯、通用自动化、SCARA机器人等均实现稳步发展，轨交订单充沛，显示出良好的市场拓展能力。

主要财务表现

营收与利润

2018H1营业收入：24.73亿元，同比增长27.66%。
2018H1归属净利润：4.96亿元，同比增长15.72%。
2018H1扣非归属净利润：4.58亿元，同比增长25.62%。
预计2018-2020年EPS：0.73/0.89/1.13元/股。
对应PE估值：37.3X / 30.7X / 24.2X。

毛利率与费用控制

2018H1综合毛利率：44.74%，同比下降1个pct。
毛利率变化原因：市场竞争加剧及产品结构调整。
新能源类产品毛利率提升：近7个pct，但其收入占比上升，导致综合毛利率略有下降。
三费占比下降：2018H1三费占营收比例为27.4%，同比下降1.8个pct，体现出较强的费用管控能力。

业务板块发展情况

电梯业务

2018H1营收：5.52亿元，同比增长8.57%。
发展趋势：业务稳步发展，保持稳定增长。

通用自动化业务

2018H1营收：11.81亿元，同比增长29%。
发展趋势：持续增长，表现强劲。

SCARA机器人业务

进展：基本完成系列化，产品可满足多场合应用需求。
发展趋势：产品线丰富，具备市场竞争力。

新能源车业务

2018H1营收：2.85亿元，同比增长96%。
增长驱动：受益于新能源客车产量增长及乘用车产品批量销售。
发展趋势：快速增长，未来潜力巨大。

轨交业务

中标项目：苏州2号线及北京亦庄有轨电车等多个项目。
在手订单：充裕，显示市场需求强劲。

财务预测与估值

年份	营收（百万元）	增长率(%)	净利润（百万元）	增长率(%)	EPS（元/股）	P/E（倍）
2016A	3,660.05	32.11%	980	15.14%	0.560	36.3
2017A	4,777.30	30.53%	1,091	13.76%	0.637	45.6
2018E	6,358.67	33.10%	1,257	15.13%	0.733	37.3
2019E	8,553.60	34.52%	1,526	21.45%	0.891	30.7
2020E	11,361.72	32.83%	1,940	27.13%	1.132	24.2

关键财务比率

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	48.1%	45.1%	43.6%	42.5%	41.8%
净利率	26.8%	22.8%	19.8%	17.8%	17.1%
ROE	19.8%	19.5%	18.3%	18.3%	18.9%
ROIC	23.4%	21.4%	20.7%	26.1%	28.6%
P/E	36.3	45.6	37.3	30.7	24.2
P/B	7.2	8.9	6.8	5.6	4.6
EV/EBITDA	45.8	70.1	54.4	41.9	31.5

未来展望与评级

行业前景：受益于制造业复苏、产业升级及新能源车高速增长。
公司评级：买入。
预期表现：未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
风险提示：经济增速放缓、下游需求不及预期、新能源车产品销售不及预期、原材料价格上涨等。

总结

汇川技术在2018年半年报中展现了稳定的增长能力和良好的市场拓展表现，特别是在新能源车领域实现了显著增长。尽管毛利率略有下降，但公司通过产品结构调整和费用管控维持了较高的盈利能力。未来，随着制造业升级和新能源车市场的持续扩张，公司有望进一步提升业绩表现。当前估值合理，给予“买入”评级。

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