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2021年10月物价数据点评总结

核心内容

2021年11月10日，分析师陈彦利对10月CPI和PPI数据进行了点评，指出当前通胀形势呈现非经济周期性特征，PPI向CPI传导进一步显现，但真实滞涨难以出现。同时，PPI已接近拐点，未来可能迎来回落。

主要观点

• CPI同比环比回升加快：10月CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.7%，涨幅创年内新高。其中，能源和蔬菜是主要推动力，但蔬菜上涨具有短期性，而猪肉价格在第二轮收储后有所企稳。
• PPI屡创新高：10月PPI同比上涨13.5%，环比上涨2.5%。煤炭、原油等主要工业品价格持续上涨，带动相关行业贡献显著涨幅。
• 滞涨预期下真实滞涨难存：尽管CPI与PPI同步上涨，但核心CPI保持平稳，反映经济仍处于底部徘徊阶段，需求疲弱，因此真实滞涨难以出现。
• PPI接近拐点：煤炭价格因供给集中度提升呈现“J”型波动，未来有望稳中回落；有色金属和能源价格受国际市场影响；钢铁价格已过供给冲击阶段，开始回落。美联储taper开启，流动性有望改善，缓解通胀压力。

关键信息

CPI数据详情

• 同比：1.5%，环比上涨0.7%。
• 食品价格：整体下降2.4%，其中猪肉价格下降44.0%，鲜菜价格上涨15.9%。
• 非食品价格：上涨2.4%，其中交通通信、教育文化娱乐、居住价格上涨显著。
• 核心CPI：同比上涨1.3%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，显示其余商品和服务价格相对平稳。

PPI数据详情

• 同比：13.5%，环比上涨2.5%。
• 主要工业品：煤炭、原油、化工品、钢铁等价格上涨显著，带动PPI涨幅扩大。
• 生产资料：同比上涨17.9%，影响PPI总水平上涨约13.36个百分点。
• 生活资料：同比上涨0.6%，影响PPI总水平上涨约0.15个百分点。

市场影响

• 滞涨忧虑加深：市场波动上升，短期仍受滞涨预期主导。
• 经济前景：中国经济仍处于底部徘徊阶段，短期走软压力较大。
• 货币政策：未来货币政策将围绕结构调整进行，降息或延后。

风险提示

• 通胀持续上行：可能对经济和市场造成进一步压力。
• 货币政策超预期改变：可能影响通胀走势和市场预期。
• 疫情反复：可能对供应链和消费产生扰动。

图表说明

• 图1：CPI同比、环比变化，显示CPI涨幅扩大。
• 图2：食品价格分项同比变化，鲜菜价格涨幅显著。
• 图3：非食品价格分项同比变化，交通通信、教育文化娱乐、居住价格涨幅明显。
• 图4：PPI同比、环比变化，显示PPI持续上涨。
• 图5：生产资料和生活资料价格指数变化，生产资料涨幅远高于生活资料。
• 图6：PPI细项变化，煤炭、原油、化工品等价格上涨显著。

投资评级说明

• 债券投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三个角度分类，包括两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级定义：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于银行、保险。
  • 投资级：适用于基金、券商、专业投资者。
• 评级基准：
  • 安全性：主体评级+债项评级。
  • 收益性：市价与中债估值差距、STW。
  • 流动性：融资适当性、交易规模。
• 免责声明：
  • 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
  • 投资者应自行判断，不以分析师观点为准。

总结

2021年10月，CPI与PPI同步上涨，PPI向CPI传导明显，但核心CPI保持平稳，反映经济仍处于底部徘徊阶段。PPI虽屡创新高，但已接近拐点，未来可能回落。分析师指出，当前通胀压力主要来自能源和蔬菜价格，而货币政策将围绕结构调整进行，降息或延后。市场短期内仍将受滞涨预期影响，波动可能加剧。