20211110-国金证券-10月物价数据评论_食品价格推动CPI反弹_PPI拐点逐步显现_7页_966kb

10月物价数据总结

核心内容

10月CPI和PPI数据均出现明显上涨，但两者之间的剪刀差持续扩大。CPI同比上涨1.5%（前值0.7%），环比上涨0.7%（前值0.0%）；PPI同比上涨13.5%（前值10.7%），环比上涨2.5%（前值1.2%）。食品价格是CPI上涨的主要推动力，而PPI的上涨则主要受到上游供给偏紧和能源价格上升的影响。

主要观点

一、CPI同比和环比涨幅扩大

• 食品价格跌幅收窄：食品价格同比跌幅收窄至-2.4%（前值-5.2%），非食品价格同比涨幅回升至2.4%（前值2.0%）。
• 消费品价格上涨明显：消费品价格同比涨幅扩大至1.6%（前值0.2%），环比涨幅达1.1%（前值0.0%）。
• 服务价格表现疲软：服务价格同比持平于前值1.4%，环比涨幅较小，仅0.1%（前值0.1%）。
• 鲜菜价格成为主要提振：鲜菜价格环比上涨16.6%，带动CPI上涨约0.34个百分点，占总涨幅近五成。
• 猪肉价格小幅回落：猪肉批发价从19.92元/公斤回落至19.90元/公斤，对CPI形成轻微拖累。

二、PPI同比和环比涨幅进一步走扩

• 生产资料价格大幅上涨：生产资料当月同比17.9%（前值14.2%），环比3.3%（前值1.5%）。
• 生活资料价格小幅回升：生活资料当月同比0.6%（前值0.4%），环比0.1%（前值0.0%）。
• 上游供给偏紧持续发酵：
  • 石油和天然气开采业环比价格从-0.9%大幅上升至6.0%。
  • 石油、煤炭及其他燃料加工业环比价格从3.3%上升至7.3%。
  • 煤炭开采和洗选业环比价格从12.1%上升至20.1%。
  • 化学原料及化学制品制造业环比价格从2.0%上升至6.1%。
• 中下游制造业价格承压：
  • 纺织业环比从0.4%上升至1.3%。
  • 橡胶和塑料制品业环比从0.1%上升至1.3%。
  • 医药制造业环比从-0.3%上升至0.4%。
  • 通用设备制造业环比从0.2%上升至0.4%。
  • 电子设备制造业环比从0.0%上升至0.1%。

三、食品分项带动CPI回升，但上游涨价压力对下游影响有限

• 食品价格主导CPI上涨：食品分项对CPI的贡献度明显上升，成为主要推动因素。
• PPI拐点逐步显现：尽管10月PPI同比涨幅扩大，但受国常会打击煤炭市场炒作影响，部分商品价格已回调。
• 下游传导有限：上游原材料加工业的成本压力尚未有效传导至下游生活资料，家用电器等耐用品价格仍疲软。
• 剪刀差持续扩大：PPI与CPI之间的差距仍在拉大，但短期内受碳减排工具和宽信用政策影响，降准空间受限。
• 经济下行压力仍存：中期来看，我国经济距离底部仍有空间，明年一季度仍面临较大下行压力。

关键信息

• CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.7%。
• PPI同比上涨13.5%，环比上涨2.5%。
• 食品价格贡献显著：鲜菜价格环比上涨16.6%，对CPI上涨贡献约0.34个百分点。
• 服务业复苏乏力：服务价格同比持平，环比涨幅较小，显示消费修复仍需时间。
• 能源价格上涨传导至消费端：交通和通信分项环比上涨1.0%，交通工具用燃料环比上涨4.7%。
• 上游供给偏紧：国际原油价格上涨、煤炭供给偏紧、能耗双控政策等共同推动PPI上涨。
• 中下游制造业承压：部分行业如纺织业、橡胶和塑料制品业价格环比上涨。
• PPI与CPI剪刀差扩大：PPI同比涨幅远高于CPI，显示通胀压力更多集中在生产端。
• 政策调控影响价格走势：国常会打击煤炭炒作已对价格形成一定压制。
• 经济前景仍需关注：明年一季度经济下行压力较大，若全球需求走弱，降准降息概率可能上升。

风险提示

1. 疫情出现新的变化；
2. 需求超预期回落；
3. 供给收缩超预期。

特别声明

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