20211110-招商银行-2021年10月物价数据点评_CPI显著反弹_PPI或见顶点_3页_878kb

报告摘要

CPI 显著反弹，PPI 或见顶点

核心内容

2021年10月，中国居民消费价格指数（CPI）同比增长 1.5%，高于市场预期的 1.3%，且较前值 0.7% 显著回升。工业生产者价格指数（PPI）同比增长 13.5%，同样高于市场预期的 12.0%，且较前值 10.7% 上升了 2.8个百分点。整体来看，CPI和PPI均出现明显上涨，但两者背后的驱动因素有所不同。

主要观点

CPI：能源价格上涨与消费恢复推动反弹

10月CPI同比增速反弹的主要原因是能源价格上涨和消费活动恢复。

能源价格上涨：石油、天然气、煤炭价格持续上行，带动交通工具用燃料与水电燃料价格分别上涨 31.4% 和 4.5%，拉动CPI同比增速 0.79 和 0.38 个百分点。
消费恢复：十一假期文娱旅游消费有所回暖，推动该分项价格上涨 2.9%，拉动CPI同比增速 0.4个百分点。
食品项拖累收窄：食品烟酒价格同比下降 0.9%，降幅较上月收窄 1.7个百分点，对CPI的拖累下降至 0.25个百分点。其中，猪肉价格回升、蔬菜价格上涨是主要原因，合计拉动CPI同比增速 0.47个百分点。
核心CPI温和上涨：核心CPI同比上涨 1.3%，涨幅比上月扩大 0.1个百分点，显示非食品消费和服务价格温和上升。
未来展望：预计年末石油天然气价格仍将上涨，同时猪肉和鲜菜销售旺季来临，CPI同比增速或在11月小幅上升，12月有所回落。

PPI：供给约束与大宗商品涨价推高涨幅

10月PPI同比增速再创新高，主要由供给约束和大宗商品价格持续上涨驱动。

生产资料涨幅扩大：生产资料价格同比上涨 17.9%，涨幅扩大 3.7个百分点，拉动PPI同比增速 13.36个百分点。
生活资料贡献有限：生活资料价格同比上涨 0.6%，涨幅扩大 0.2个百分点，仅拉动PPI同比增速 0.15个百分点。
上涨驱动力：PPI上涨主要源于全球石油天然气供需缺口和国内政策约束的共同作用。虽然保供稳价政策已逐步见效，煤炭、钢铁等价格有所回落，但“双控”政策仍对高耗能行业形成约束，导致相关产品价格同比增速仍处于高位。
未来展望：随着保供稳价政策效果显现，煤炭等大宗商品价格或逐步回落，叠加基数效应，PPI同比增速或已见顶，未来将逐渐下行。