20211110-中航证券-2021年10月通胀数据点评_PPI或已见顶_但需警惕通胀压力开始向CPI传导_7页_1mb

报告摘要

2021年10月，中国CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.7%，创年内新高。PPI同比上涨13.5%，PPIRM同比上涨17.1%，也均创历史新高。整体来看，10月CPI和PPI均呈现显著上涨趋势，但背后驱动因素有所不同。

CPI同比走高，环比背离季节性规律
10月CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.7%，高于近五年历史同期均值0.16%。主要由鲜菜价格超季节性上涨（环比16.6%）推动，远超近五年均值-1.6%。鲜菜价格上涨抵消了猪肉价格对食品烟酒项的拖累，使得食品烟酒项同比-0.9%，对CPI同比的拖累作用较7、8、9月明显减弱。同时，交通通信项（同比7.0%）和教育文化和娱乐项（同比2.9%）的上涨也对CPI同比形成支撑。
核心CPI涨幅平稳，显示非食品非能源价格未显著波动
核心CPI同比1.3%，环比0.1%，与近五年均值一致，表明居民消费价格水平整体未出现大幅波动，通胀压力主要集中在食品和能源领域。
消费品企业成本压力显现，上游向下游传导
随着上游原材料价格高企，部分消费品企业已开始发布涨价通知，显示成本压力逐步向下游传导。叠加11月翘尾因素，预计CPI将继续上行，通胀交易可能从上游向下游转移。
PPI与PPIRM冲顶，政策调控初见成效
10月PPI和PPIRM同比均创历史新高，但环比涨幅有所放缓。能耗双控政策有效抑制了部分工业品价格的进一步上涨，煤、钢价格在10月下旬已出现回落，表明“保供稳价”措施初见成效。预计11月PPI环比见顶，同比可能开始回落。

CPI同比数据
- 2021年10月：1.5%
- 环比：0.7%
- 食品烟酒项同比：-0.9%
- 交通通信项同比：7.0%
- 教育文化和娱乐项同比：2.9%
PPI同比数据
- 2021年10月：13.5%
- PPIRM同比数据：17.1%
- 环比：PPI 2.5%，PPIRM 2.6%
主要上涨驱动因素
- 鲜菜价格超季节性上涨（环比16.6%）
- 猪肉价格同比仍偏低，拖累作用减弱
- 原材料价格高企，推动PPI同比上涨
- 保供稳价政策对煤炭、钢材等价格产生抑制作用
行业影响分析
- 上游行业（如石油、煤炭、钢铁）价格涨幅显著
- 下游制造业成本压力仍较大
- 部分消费品企业已发布涨价通知
市场影响与展望
- 短期内需警惕CPI上行超预期，可能引发下游通胀预期抬升
- PPI和PPIRM预计11月环比见顶，同比有望回落
- 通胀交易可能从上游向下游转移

项目	2021-10	2020-10	2019-10	2018-10	2017-10	2016-10
CPI:环比	0.70	-0.30	0.90	0.20	0.11	-0.12
CPI:食品烟酒:环比	1.20	-1.20	2.70	-0.10	0.02	-0.64
CPI:衣着:环比	0.30	0.40	0.30	0.80	0.54	0.61
CPI:居住:环比	0.40	0.10	0.00	0.20	0.24	0.16
CPI:生活用品及服务:环比	0.30	0.10	0.10	0.10	0.18	0.07
CPI:交通和通信:环比	1.00	-0.20	0.10	0.60	0.24	-0.06
CPI:教育文化和娱乐:环比	0.20	0.60	0.10	0.00	-0.35	-0.32
CPI:医疗保健:环比	0.20	0.10	0.10	0.20	0.24	0.61
CPI:其他用品和服务:环比	0.10	-1.70	0.10	0.30	-0.23	-0.59

上市公司投资评级
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上
行业投资评级
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数