月度策略及金股组合：短期保持谨慎，关注外资配置效应-20211029-东吴证券-15页_801kb

东吴证券月度策略及金股组合总结

核心内容

东吴证券在2021年10月发布的月度策略报告中指出，当前市场处于类滞胀困境，经济下行压力与高企通胀形成双重挑战，使得货币宽松政策预期下修。在此背景下，市场风格混沌，流动性陷阱风险上升。报告建议投资者保持谨慎，关注四季度宽财政与中性货币组合带来的结构性机会，同时重视人民币升值背景下外资加速流入A股的配置效应。

主要观点

1. 经济与通胀双重压力

   • 三季度GDP增长4.9%，未来6个月存在经济下行风险。
   • 9月PPI创10.7%新高，未来6个月仍可能维持高位。
   • 通胀对货币宽松形成掣肘，降准降息预期下修，风险在于流动性陷阱。

2. 等待破局信号

   • 政策层面：关注10月底政治局会议后的稳增长信号释放。
   • 财政与货币组合：四季度宽财政+中性货币，关注社融回升与经济企稳。
   • 基本面支撑：若社融增速回升至10.7%-11.7%区间，将形成信用拐点。

3. 外资流入的边际效应

   • 人民币升值背景下，外资加速流入A股，成为Q4边际主力资金。
   • 外资流入有助于构筑市场底部，形成资金面支撑，强化龙头效应。
   • 预计全年北上资金净流入有望达3700亿元，较2020年2089亿元有显著提升。

4. 配置方向建议

   • 外资重仓行业：A股食品饮料、电新，港股互联网。
     • 外资加速流入食品饮料、电新及港股互联网，提升估值溢价。
   • 外债趋弱行业：银行、化工、有色、采掘、建筑、汽车。
     • 上游商品涨价对成本端形成压力，人民币升值缓解财务负担，建议关注这些行业。

关键信息

• 十大金股推荐：中国中免、宁波银行、美团-W、景嘉微、朗新科技、晶盛机电、长城汽车、凯莱英、宁德时代、隆基股份。
• 财务数据：表格中展示了各金股2021年、2022年、2023年的营业收入、净利润、EPS预测，反映其成长性及盈利潜力。
• 投资评级标准：
  • 公司评级：买入（预期个股涨幅>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-15%~-5%）、卖出（< -15%）。
  • 行业评级：增持（>5%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）。

本月十大金股分析

1. 社服：中国中免

• 核心优势：离岛免税龙头，市占率超90%，受益于海南免税政策持续优化。
• 催化剂：Q4销售旺季、赴港上市、新店开业。
• 风险：疫情反复、出境游恢复、行业竞争加剧。

2. 银行：宁波银行

• 核心优势：资产质量最佳，主动计提表外信用减值，提升盈利空间。
• 催化剂：高增速收入、财富管理扩张。
• 风险：资产质量波动、利差收窄。

3. 传媒互联网：美团-W

• 核心优势：外卖市场份额稳定，社区团购业务持续增长。
• 催化剂：外卖单均盈利稳定增长、社区团购订单增长。
• 风险：互联网政策风险、外卖订单增速放缓。

4. 计算机：景嘉微

• 核心优势：国内唯一自主研发GPU并实现商用量产，技术领先。
• 催化剂：三季报业绩、9系产品推出。
• 风险：国产化政策不及预期、军工信息化不及预期、产品研发不及预期。

5. 通信：朗新科技

• 核心优势：电力营销系统龙头，平台业务拓展至充电桩、光伏云等新兴领域。
• 催化剂：新能源发电占比提升、能源信息化建设加速。
• 风险：宏观经济波动、客户依赖、技术创新成本上升。

6. 机械设备：晶盛机电

• 核心优势：光伏单晶炉龙头，积极布局半导体大硅片及碳化硅材料。
• 催化剂：下游扩产、中环大硅片项目超预期、半导体设备订单落地。
• 风险：光伏扩产不及预期、半导体业务进展不及预期。

7. 汽车：长城汽车

• 核心优势：自主品牌向上突破，产品周期强势，覆盖多价格带。
• 催化剂：新车持续推出、芯片短缺缓解。
• 风险：疫情控制不及预期、乘用车需求复苏不及预期。

8. 医药生物：凯莱英

• 核心优势：在手订单充沛，新兴业务增长显著。
• 催化剂：CDMO业务高增长、新兴业务拓展超预期。
• 风险：订单交付不及预期、新业务拓展不及预期、汇兑损益风险。

9. 电新：宁德时代

• 核心优势：产能扩张加速，储能业务布局广泛，盈利抗压能力强。
• 催化剂：全球电动化进程加速、与特斯拉签订长协、电池涨价预期。
• 风险：竞争加剧、销量及政策不及预期、电动车销量不及预期。

10. 电新：隆基股份

• 核心优势：组件龙头，明年出货高增，受益于行业量利双升。
• 催化剂：硅料扩产顺利、价格下降、碳中和政策落地。
• 风险：价格上涨超预期、硅片环节竞争超预期。

风险提示

1. 全球疫情反复、疫苗有效性不及预期，影响产业链及进出口。
2. 宏观经济增长不及预期，影响上市公司基本面。
3. 通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧，压制市场估值。
4. 历史经验不代表未来，市场环境变化可能导致策略失效。

结论

东吴证券认为，当前市场处于类滞胀阶段，需保持谨慎，等待稳增长信号。在外资加速流入及人民币升值的背景下，建议重点关注具备外资配置效应及外债趋弱的行业，如食品饮料、电新、互联网、银行、建筑、汽车等。同时，十大金股涵盖多个行业，具备较强的盈利能力和成长潜力，推荐“买入”或“增持”评级。