沪铜期货月度报告：淡季来临，多空交织-20211029-大越期货-22页_2mb

淡季来临 多空交织总结

核心内容概述

2021年下半年，铜市场处于供需双弱格局，消费进入淡季，库存处于低位，铜价受到高升水支撑。然而，需求疲软和宏观经济环境的变化对铜价形成压制，预计11月铜价将运行在66000~73000元/吨区间，对应LME铜8600~9900美元/吨。

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主要观点

• 供需面：
  供应扰动逐步解决，加工费企稳，但消费淡季来临，需求不旺盛，整体处于供需双弱状态。
• 成本端：
  矿山可接受成本约3500美元/吨，成本下滑空间有限，且铜矿品位下降导致成本上升，矿山盈利空间大，短期内产量不会大幅下降。
• 宏观经济：
  政治局强调保供稳价，抛储备持续进行，抑制商品价格。美国通胀走高，美联储释放缩表信号，加息预期增强，对铜价形成压制。疫情导致下半年经济数据下滑。
• 技术面：
  沪铜指数在66000~73000元/吨区间震荡，成交量缩小，向上动能不足，多空双方博弈激烈。

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关键信息

一、沪铜期货背景

• 分析师：祝森林
• 研究品种：铜
• 从业资格号：F3023048
• 投资咨询号：Z0013626
• 联系方式：
  • 电话：0575-85225791
  • 邮箱：zhusenlin@dyqh.info

二、行情回顾

• 10月份沪铜先扬后抑，整体上涨3.81%。
• 上旬因电荒推动价格上涨，下旬政策打压动力煤导致有色金属集体下跌。
• LME铜价环比下跌2.1%，显示全球铜市波动较大。

三、供需分析

1. 全球供需现状

• 2020年全球铜市场短缺89万吨，2021年1-5月供应过剩6.1万吨。
• 2021年全球精炼铜产量预计增长1.7%，2022年增长3.9%。
• 2020年铜矿品位下降明显，未来仍将继续走低，影响成本。

2. 供应端分析

• 2021年下半年TC（加工费）低位反弹，显示供应逐步恢复。
• 国内冶炼企业检修计划较多，影响产能释放，如云南铜业、安徽金冠铜业、山东恒邦等企业均有检修安排。
• 矿山利用率维持在历史高位，环保趋严和铜矿品质下降导致成本上升。

3. 需求端分析

• 国内电网投资同比微降，特高压项目未能有效提振消费。
• 空调出口高景气延续，但国内消费疲软。
• 汽车市场增长动力不足，新能源汽车短期难以带动铜消费大幅增长。
• 房地产市场前期透支严重，2021年表现将不亮眼。

4. 成本端分析

• 矿山成本难以进一步下滑，且铜矿品位下降趋势明显，成本将逐步上升。
• 2021年环保加强和铜矿品质下降将对成本形成压力。

5. 库存情况

• 全球显性库存维持在38.7万吨左右，上海保税库库存41.1万吨。
• 交易所库存相对稳定，低库存支撑铜价。

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四、铜材市场

• 2021年铜材市场整体开工率较去年有所下滑。
• 铜板材在新能源和5G刺激下表现较好，其他铜材消费则持续低迷。
• 铜杆、铜管、铜板带、铜棒等产能利用率均有下降趋势，显示铜材消费压力较大。

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五、技术分析

• 沪铜指数周K线显示，铜价突破前期盘整区间，目前在70000元/吨附近震荡。
• 成交量缩小，向上动能不足，多空双方博弈激烈。
• 预计铜价将在66000~73000元/吨区间运行，对应LME铜8600~9900美元/吨。

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六、总结

1. 2021年下半年供应扰动逐步解决，加工费企稳，但消费淡季来临，需求不旺，铜价处于供需双弱格局。
2. 矿山成本难以大幅下降，且品位下降趋势明显，成本将逐步上升。
3. 宏观层面，政治局保供稳价，美国通胀走高，美联储释放缩表信号，对铜价形成压制。
4. 技术面显示铜价震荡运行，短期内上涨空间有限。

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