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用友网络（600588.SH）2020年年报总结

核心内容

用友网络在2020年发布了其年度报告，整体业绩符合预期。公司全年实现收入85.25亿元，同比增长0.2%；归母净利润为9.89亿元，同比下降16.4%；扣非后净利润为9.04亿元，同比增长33.5%。经营活动现金流净额为16.13亿元，同比增长5.2%。

主要观点

战略实施与产品发布

• 公司3.0战略进入第二个阶段，正式推出自主可控的战略新品YonBIP——用友商业创新平台，标志着公司从产品服务模式向平台服务模式转型。
• YonBIP的推出旨在应对数智化、国产化和全球化趋势，推动企业服务从ERP到BIP的跨越式发展。

云业务表现

• 云服务业务收入为34.22亿元，同比增长73.7%，在总收入中占比达到40%，较2019年增加了17个百分点。
• 云服务业务保持高速增长，完成云预收款10.91亿元，较年初增长83.9%。
• 截至2020年末，累计付费客户数达60.16万家，同比增长17.5%。
• 按客户属性分类：
  • 大中型企业收入为27.26亿元，同比增长67.9%，客户续费率98.96%。
  • 小微企业收入为2.41亿元，同比增长65.2%，客户续费率71.68%。
  • 政府与其他公共组织收入为4.56亿元，同比增长127.2%。

云市场生态

• 云市场生态伙伴快速成长，累计发展入驻伙伴8000家，入驻商品超过11000个。
• 发布百款云生态融合型产品，成为国内领先的线上、线下一体化云生态服务平台。

关键信息

分业务收入情况

• 软件业务收入为40.44亿元，同比下降22.2%。
• 支付服务业务收入为7.45亿元，同比增长14.5%。
• 互联网投融资信息服务业务收入为2.6亿元，同比下降59.5%。

盈利预测与估值

• 公司21-22年归母净利润预测分别为13.62亿元和16.58亿元，上调幅度分别为0.82%和2.73%。
• 23年归母净利润预测为22.81亿元。
• 维持“买入”评级，认为公司作为企业服务龙头将受益于数智化、云化、国产化、全球化等市场趋势。

财务指标

• 营业收入：2019年为85.10亿元，2020年为85.25亿元，预计2021-2023年分别为114.61亿元、144.93亿元和182.31亿元。
• 净利润：2019年为11.83亿元，2020年为9.89亿元，预计2021-2023年分别为13.62亿元、16.58亿元和22.81亿元。
• ROE：2019年为16.5%，2020年为13.1%，预计2021-2023年分别为16.5%、18.1%和21.6%。
• PE：2019年为75，2020年为116，预计2021-2023年分别为85、69和50。
• PB：2019年为12.3，2020年为15.3，预计2021-2023年分别为14.0、12.5和10.9。
• EV/EBITDA：2019年为59.2，2020年为64.7，预计2021-2023年分别为58.3、47.6和35.9。

风险提示

• 云业务拓展不及预期。
• 受经济形势影响可能导致部分企业IT支出放缓。
• 金融服务业务受宏观政策影响。

总结

用友网络2020年业绩表现稳健，云业务发展显著加速，成为公司增长的重要引擎。公司通过YonBIP平台的推出，加速向平台化、生态化转型，进一步巩固其在企业服务领域的领先地位。尽管整体净利润有所下降，但扣非净利润和现金流表现良好，反映出公司在核心业务上的盈利能力增强。分析师维持“买入”评级，认为公司未来有望受益于数智化、云化、国产化和全球化趋势，实现持续增长。