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用友网络（600588.SH）业绩符合预期，云平台战略加速落地

核心内容概览

用友网络在2020年实现营业收入85.25亿元，同比增长0.2%，归母净利润9.89亿元，同比下降16.4%；扣非净利润同比增长33.5%，显示公司主营业务仍具备增长潜力。云+软件业务收入74.66亿元，同比增长4.2%，其中云服务业务（不含金融类）收入34.22亿元，同比增长73.7%，占总收入比例提升至40%。云预收款增长83.9%，表明云业务发展势头良好。

主要观点

• 云业务增长显著：云服务业务收入增长73.7%，云业务收入占比提升至40%，显示公司云战略取得实质性进展。
• 云平台战略升级：公司发布YonBIP——用友商业创新平台，标志着从产品服务模式向平台服务模式转变，增强平台效应。
• 签约大型标杆客户：YonBIP已签约华为、云南烟草、中国海洋石油、工商银行等多家大型企业，彰显产品竞争力。
• 生态体系建设加速：2021年公司发布五大生态计划，并配套20亿元生态投资发展基金，推动云市场生态伙伴快速成长，累计发展入驻伙伴8000家，商品数量超11000个。
• 投资评级维持“买入”：分析师认为公司面临数智化、国产化、国际化三浪叠加的历史性机遇，未来有望加速发展，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务表现（2020年）

• 营业收入：85.25亿元，同比增长0.2%
• 归母净利润：9.89亿元，同比下降16.4%
• 扣非净利润：9.04亿元，同比增长33.5%
• 毛利率：61.0%
• 净利率：11.6%
• ROE：12.3%

估值指标

• 当前股价：34.93元
• 一年最高最低：54.35/31.59元
• 总市值：1,142.50亿元
• 流通市值：1,135.60亿元
• 总股本：32.71亿股
• 流通股本：32.51亿股
• 近3个月换手率：51.03%

风险提示

• 宏观经济变化对客户采购的影响
• 互联网金融业务发展风险控制

估值与财务分析

财务比率

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：2021E预计为3348百万元，显著增长
• 投资活动现金流：2021E为-638百万元，投资支出增加
• 筹资活动现金流：2021E为-1007百万元，筹资活动有所收缩
• 现金净增加额：2021E为1616百万元，显示公司流动性增强

结论

用友网络正加速推进云平台战略，云业务表现亮眼，未来增长潜力较大。尽管2020年归母净利润有所下滑，但云业务收入增长迅速，公司整体发展符合预期。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在数智化、国产化、国际化趋势下实现持续增长。