20210327-新时代证券-用友网络-600588.SH-用友网络2020年报点评_云转型再进一层_YonBIP领跑产业互联网新时代_4页_529kb

报告摘要

用友网络在2020年实现了整体营收稳定增长，云服务业务快速扩张，研发投入持续增加，生态战略取得显著进展。公司持续推进云转型，发布YonBIP平台，进入3.0-II战略阶段，推动产业互联网发展。尽管整体归母净利润有所下降，但扣非后净利润增长显著，经营活动现金流保持良好，显示出公司经营质量的稳步提升。

财务表现：2020年公司实现营收85.25亿元，同比增长0.18%；扣非后净利润同比增长33.50%，达到9.04亿元，经营活动现金流净额为16.13亿元，同比增长5.2%。
云业务发展：云服务收入（不含金融云）达34.22亿元，同比增长73.7%，收入占比升至40.1%。云服务累计付费客户数达60.16万家，同比增长17.5%。
研发投入：公司研发投入16.73亿元，同比增长1.8%，研发投入营收占比提升至19.63%，显示公司对产品创新的重视。
生态建设：公司通过集成与被集成模式加快生态合作，截至2020年，云市场入驻伙伴达8000家，入驻商品超过11000款，商业伙伴2000家，技术平台伙伴110家。
产品创新：面向大型企业推出YonBIP平台，面向成长型企业推出YonSuite新版，面向小微企业持续优化畅捷通系列，推动财税智能化发展。
投资建议：公司作为SaaS龙头，迎来数智化、国产化、全球化三大机遇，维持“推荐”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为13.64亿元、16.90亿元、21.22亿元，对应PE分别为84.4倍、68.1倍、54.3倍。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	8,510	8,525	10,545	13,128	16,279
净利润(百万元)	1,321	1,051	1,515	1,850	2,334
归属母公司净利润(百万元)	1,183	989	1,364	1,690	2,122
EBITDA(百万元)	1,783	1,459	1,864	2,250	2,798
EPS(摊薄/元)	0.36	0.30	0.42	0.52	0.65
P/E(倍)	97.3	116.5	84.4	68.1	54.3
P/B(倍)	16.1	15.3	14.0	12.5	10.9
EV/EBITDA(倍)	63.5	77.6	59.7	50.2	39.7