20180812-天风证券-用友网络-600588.SH-中报增长含金量十足_云业务渐入佳境_4页_1014kb

用友网络（600588）中报总结

核心内容

2018年上半年，用友网络实现营业收入30.06亿元，同比增长37.1%；净利润1.24亿元，同比扭亏为盈。公司云业务取得显著进展，云平台累计客户数超过1000家，入驻生态伙伴突破900家，入驻产品和服务突破1200个。公司进入新一轮增长期，云业务收入占比显著提升，整体经营质量提高。

主要观点

• 营业收入增长强劲：2018年上半年营业收入达30.06亿元，同比增长37.1%。其中，软件业务收入21.4亿元，同比增长16.4%；云服务收入（不含金融云服务）2.2亿元，同比增长220%。
• 云业务发展迅速：云平台收入占比提升，PAAS平台收入0.55亿元，同比增长280%；SAAS平台收入1.16亿元，同比增长251%。公有云占比达到67%。
• 经营质量显著提升：扣非净利润2.28亿元，同比增长463%；云业务预收款达到2.49亿元，同比增长168%；应收账款比18年初下降；经营性现金流同比增长43%，超过收入增速。
• 客户结构优化：累计付费客户29万家，其中大中企业客户6万家，小微客户8.8万家，同比分别增长20%和26%。云收入增速明显高于付费客户增速，显示客单价提升。
• 生态体系壮大：工业互联网平台签约7个省市，入围企业上云项目省市也达到7个，生态体系不断完善。
• 未来发展思路清晰：公司将加大研发投入，打造爆款产品；全面升级市场营销体系，加强云伙伴生态体系建设，推动业务融合，提升企业服务生态竞争力。
• 财务预测上调：公司18-19年归属净利润由6.15、8.67亿元上调至6.49、9.94亿元，预计2020年归属净利润为13.46亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务指标趋势

• 成长能力：营业收入增长率从14.87%提升至34.26%，2018年预计增长34.26%。
• 获利能力：毛利率从68.64%略有下降至70.75%；净利率从3.86%提升至7.62%；ROE从3.47%提升至9.29%。
• 偿债能力：资产负债率从47.44%上升至53.45%，但流动比率和速动比率均有所改善。
• 营运能力：应收账款周转率保持稳定，存货周转率略有下降，总资产周转率提升。

风险提示

• 传统软件业务增长低于预期
• 云业务增速低于预期
• 工业互联网政策落地不及预期

投资评级

• 行业评级：计算机/计算机应用
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：27.68元
• 目标价格：未提供

总结

用友网络在2018年上半年实现了显著的业绩增长，尤其在云业务方面表现突出。公司通过统一云技术架构和发布多款专属云产品，推动了云业务的快速发展。同时，公司通过优化客户结构和提升经营质量，进一步巩固了其在企业级服务领域的领先地位。尽管存在一定的风险因素，但公司的发展思路和财务表现均显示出其具备良好的增长潜力和投资价值。