20210331-东方财富证券-用友网络-600588.SH-2020年报点评_云业务展现良好发展动能_4页_369kb

云业务展现良好发展动能总结

核心内容

公司2020年全年业绩报告显示，尽管整体利润出现下滑，但云业务表现突出，成为推动公司业绩改善的重要引擎。公司通过云业务转型，实现了从传统产品服务模式向平台型公司的转变，并在多个细分领域保持领先地位。

主要观点

• 云业务增长显著：公司云服务业务（不含金融类）实现营收34.22亿元，同比增长73.7%，占总营收的40%。
• 客户增长强劲：云服务累计付费客户数达到60.16万家，同比增长17.5%。
• 细分市场表现：
  • 大中型企业云服务收入27.26亿元，同比增长67.9%；
  • 小微企业云服务收入2.41亿元，同比增长65.2%；
  • 政府与公共组织云服务收入4.56亿元，同比增长127.2%。
• 财务指标改善：扣非净利润同比增长33.5%，达到9.04亿元，加权平均净资产收益率提升至13.59%。
• 预收款规模扩大：云预收款10.91亿元，较年初增长83.9%，合同负债与预收款项合计20.45亿元，显示未来业绩确定性增强。

关键信息

业绩概况

• 营业收入：2020年实现85.25亿元，同比增长0.18%；
• 归母净利润：9.89亿元，同比下降16.43%；
• 营业利润：11.21亿元，同比下降20.22%；
• 利润总额：11.26亿元，同比下降19.8%；
• 非经常性损益影响：2019年为5.06亿元，2020年为0.84亿元，利润下滑主要受其影响。

费用变化

• 销售费用：15.37亿元，同比下降6.0%；
• 研发费用：14.59亿元，同比下降10.5%；
• 财务费用：1.10亿元，同比下降6.5%；
• 管理费用：9.59亿元，同比下降30.9%；主要因职工薪酬及福利下降。

投资建议

• 评级：给予“增持”评级；
• 盈利预测：
  • 2021年营业收入预计101.46亿元，同比增长19.02%；
  • 归母净利润预计10.43亿元，同比增长5.54%；
  • EPS预计0.32元，对应PE 109.50倍；
  • 2023年营业收入预计163.26亿元，同比增长30.49%；
  • 归母净利润预计17.40亿元，同比增长33.18%；
  • EPS预计0.53元，对应PE 65.66倍。

财务比率

• 毛利率：61.05%（2020A）至63.68%（2023E）；
• 净利率：12.33%（2020A）至11.22%（2023E）；
• ROE：13.11%（2020A）至14.22%（2023E）；
• ROIC：9.79%（2020A）至8.19%（2023E）；
• 资产负债率：49.57%（2020A）至52.55%（2023E）；
• 净负债比率：98.31%（2020A）至110.75%（2023E）；
• 流动比率：1.10（2020A）至1.24（2023E）；
• 速动比率：1.00（2020A）至1.15（2023E）；
• 每股指标：
  • 每股收益：0.30元（2020A）至0.53元（2023E）；
  • 每股经营现金流：0.49元（2020A）至0.98元（2023E）；
  • 每股净资产：2.31元（2020A）至3.74元（2023E）。

估值比率

• P/E：145.15（2020A）至65.66（2023E）；
• P/B：19.02（2020A）至9.34（2023E）；
• EV/EBITDA：93.08（2020A）至74.90（2023E）。

生态战略与合作伙伴

• 生态战略加快：公司与华为、中国电信、中国联通、平安银行、软通动力、华夏基石等建立战略合作，生态伙伴达8000家，商品数量超11000个；
• 平台优势：通过YonBIP平台，推动云服务产品多样化，覆盖不同规模企业，形成线上线下联动的云生态融合型产品体系。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 下游企业采购需求不足。

总结

公司2020年虽面临利润下滑压力，但云业务表现强劲，成为推动公司发展的重要动力。云服务收入增长显著，客户数量稳步提升，平台化转型初见成效。公司未来业绩增长预期良好，财务指标持续优化，估值逐步下降，投资价值显现。然而，市场竞争和客户需求波动仍是潜在风险。