20191119-兴业证券-电气设备行业点评报告：大众全面拥抱新能源，全球电动趋势不可逆_5页_725kb

文档总结：大众集团电动化战略及投资建议

核心内容

本报告分析了德国大众汽车集团发布的未来五年（2020-2024年）转型规划，重点围绕其电动化战略、产品布局、盈利能力及研发投入等方面展开，并提出相关投资建议。

主要观点

• 电动化转型加速：大众集团计划从2020年开始大量投放纯电动车型，逐步提升纯电动渗透率，目标在2050年实现全面零排放。
• 产品丰富性提升：2019年，大众集团的纯电动车型主要由大众、奥迪、保时捷和Moia品牌推出；2020年，斯柯达、西雅特等品牌也将加入电动化行列，同时推出基于MEB平台的新车型，如ID.3、ID.Crozz、el-Born等。
• 市场潜力巨大：报告指出电动车市场并非没有需求，而是缺乏足够的供给，大众集团的电动化转型将有助于抢占市场先机。
• 盈利能力有望回升：2018年大众集团实际净利润率为7.3%，2019年预计为6.5%-7.5%，2025年有望提升至7%-8%。
• 研发投入持续高位：2018年研发投入占比为6.8%，2019年预计为6.5%-7%，2025年仍维持在6%左右，显示大众集团对电动化技术的高度重视。
• 投资建议：推荐关注LG化学和宁德时代，作为大众集团的主要电池供应商，受益于其电动化战略。同时，首推进入LG化学供应链体系的国产锂电材料企业如璞泰来、恩捷股份也值得关注。

关键信息

电动化时间表

研发投入规划

• 总投入：600亿欧元（约合人民币4654亿元），用于研发电动汽车和数字化技术。
• 纯电动车投入：330亿欧元（约合人民币2560亿元），占比55%。
• 混合动力与数字化投入：270亿欧元，占比45%。

利润率预测

风险提示

• 中国、欧洲新能源汽车产销不达预期的风险。
• 市场竞争加剧可能影响盈利能力。
• 技术研发和市场推广存在不确定性。

投资建议

• 推荐：LG化学、宁德时代、璞泰来、恩捷股份。
• 理由：大众集团电动化战略将推动其电池供应商及配套材料企业的需求增长。

分析师信息

• 分析师：朱玥
• 邮箱：zhuyueyj@xyzq.com.cn
• 执业编号：S0190517060001
• 研究助理：曾英捷
• 邮箱：zengyingjie@xyzq.com.cn

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、审慎增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（<-5%）、无评级（无法获取必要资料）。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（持平）、回避（弱于指数）。

法律声明与风险提示

• 报告仅供参考，不构成投资建议。
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