20180528-东吴证券-纺织服装行业_港股及A股品牌服饰行情持续发酵_棉花现货价格温和上行利好龙头_29页_4mb

纺织服装行业分析总结

核心内容

2018年5月28日，纺织服装行业迎来行情持续发酵，港股及A股品牌服饰龙头表现亮眼，棉花现货价格温和上行，利好棉纺龙头。市场对品牌服饰板块的中长期信心仍需强劲报表巩固，但整体趋势向好。

主要观点

1. 品牌服饰行情持续发酵：

   • 港股方面，安踏体育、中国利郎、江南布衣、李宁、特步国际涨幅分别为30%、84%、119%、45%、69%。
   • A股方面，森马服饰、海澜之家分别以60%、32%的涨幅领涨板块。
   • 需求好转背景下，品牌服饰多年调整成效显现，进入高质量增长阶段。

2. 棉花行情紧俏：

   • 棉花现货价格温和上行，328棉价格突破16000元/吨，国储棉成交率升至100%。
   • 短期因素包括订单旺盛、新疆受灾、USDA产量调减；长期因素为供需缺口锁死棉价下行空间，预计未来棉价稳步上涨。

3. 棉纺龙头配置价值凸显：

   • 棉价上涨直接利好棉纺龙头业绩，龙头储备低价棉花提升盈利。
   • 长期看，纺织制造业竞争壁垒变化，优质制造龙头具备长期配置价值。
   • A股推荐华孚时尚，关注鲁泰A、百隆东方；港股推荐天虹纺织。

4. 三条投资主线推荐：

   • 品牌服装投资主线：推荐森马服饰、海澜之家、太平鸟、富安娜、比音勒芬、歌力思、安正时尚、中国利郎、九牧王、七匹狼、天创时尚。
   • 新模式提效主线：推荐开润股份、南极电商、跨境通。
   • 优质制造主线：推荐华孚时尚、天虹纺织、鲁泰A、航民股份等。

关键信息

1. 品牌服饰行情

• 港股表现：中国利郎、安踏体育、江南布衣、李宁、特步国际涨幅显著。
• A股表现：森马服饰、海澜之家涨幅领先。
• 基本面驱动：宏观经济向好、渠道调整到位、季节性利好、龙头提效。
• 行业集中化：供应链与渠道集中，提升龙头竞争力。

2. 棉价上涨分析

• 短期原因：订单旺盛、新疆受灾、USDA产量调减。
• 长期趋势：供需缺口支撑棉价上涨，国储棉库存接近临界值。
• 投资机会：棉价上涨提升棉纺龙头业绩，关注华孚时尚、鲁泰A、百隆东方、天虹纺织。

3. 三条投资主线

• 品牌服装投资主线：

  • 森马服饰：渠道调整、产品提效、预计净利润增长至16.1亿。
  • 海澜之家：与腾讯合作，预计净利润增长至36.5亿。
  • 太平鸟：产品风格调整，预计净利润增长至6.6亿。
  • 富安娜：电商增长，预计净利润增长至6.0亿。
  • 比音勒芬：高尔夫服饰龙头，预计净利润增长至2.58亿。
  • 罗莱生活：线下门店扩张，预计净利润增长至5.7亿。
  • 中国利郎：门店扩张、电商发展，预计净利润增长至7.7亿。
  • 九牧王：线下提效、线上增长，预计净利润增长至5.7亿。
  • 七匹狼：线上业务增长，预计净利润增长至3.7亿。
  • 天创时尚：效率领先，预计净利润增长至2.9亿。

• 新模式提效主线：

  • 开润股份：连接新制造与新零售，预计净利润增长至2.0亿。
  • 南极电商：多品类增长，预计净利润增长至8.7亿。
  • 跨境通：出口电商龙头，预计净利润增长至12.3亿。

• 优质制造主线：

  • 华孚时尚：色纺纱龙头，预计净利润增长至8.9亿。
  • 天虹纺织：弹力包芯纱龙头，预计净利润增长至14.0亿。
  • 鲁泰A：高端色织布龙头，预计净利润增长至10.0亿。
  • 航民股份：通过并购提升业绩，预计净利润增长至5.7亿。

4. 行业数据与趋势

• 零售端：4月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比增8.80%。
• 出口端：纺织纱线、织物出口增长稳健，服装及鞋类略有下降。
• 上游原料：棉价温和上行，内外棉价差缩小。
• 汇率：美元兑人民币汇率稳定，对行业影响有限。

5. 风险提示

• 宏观经济放缓：终端消费疲软。
• 原材料价格波动：可能影响行业利润。

6. 公司公告与股东大会

• 海澜之家：腾讯入股，提升估值。
• 航民股份：并购航民百泰，股票复牌。
• 跨境通：增加注册资本，股权激励解锁。
• 其他公司：涉及股权变动、管理层调整、业务拓展等。

总结

纺织服装行业在2018年呈现积极态势，品牌服饰龙头因基本面改善和提效逻辑持续上涨，棉价上涨亦为行业带来利好。投资建议围绕品牌服饰、新模式提效及优质制造三主线，重点关注华孚时尚、天虹纺织、森马服饰、海澜之家、太平鸟等。行业集中化趋势明显，龙头公司具备长期增长潜力，但需警惕宏观经济放缓及原材料价格波动等风险。