20220331-光大证券-禾望电气-603063.SH-2021年年报点评_业绩超出预期_光伏逆变器业务加速成长_3页_727kb

公司研究总结：禾望电气 (603063.SH) 2021年年报点评

核心内容

禾望电气在2021年发布了年度报告，整体业绩超出市场预期。尽管营业收入同比下降10.03%，但归母净利润同比增长4.97%，扣非归母净利润虽下降17.35%，但主要因非经常损益中的坏账准备转回3507万元所致。

主要观点

• 光伏逆变器业务快速增长：2021年光伏逆变器业务实现营收3.22亿元，同比增长109%，销量增长486%至45544台。该增长主要得益于公司加大组串式逆变器出货比例。
• 风电变流器业务表现稳健：尽管风电变流器业务营收同比下降4%，但其表现优于行业整体水平。2021年我国风电新增装机量为47.6GW，同比下降34%，部分需求被2020年抢装透支。
• 其他业务增长显著：工程传动业务、SVG业务和储能业务均保持高景气度，其中工程传动业务营收同比增长92.71%，SVG业务和储能业务营收分别同比增长115%，并有望通过协同效应实现持续增长。
• 公司技术优势明显：公司变频器业务技术领先，2021年荣获“冶金科学技术奖一等奖”；SVG产品是国内首家获得中国电科院高低电压穿越测试报告的厂家，储能产品覆盖多种类型及相关系统。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为21.04亿元，同比下降10.03%。
• 归母净利润：2021年为2.8亿元，同比增长4.97%。
• 扣非归母净利润：2021年为2.34亿元，同比下降17.35%。
• 非经常损益：主要来自前期坏账准备转回3507万元。

盈利预测与估值

• 2022-2024年净利润预测：分别为4.39亿元、5.85亿元、7.64亿元。
• 2022年PE：37倍，预计逐年下降至22倍。
• 2022年PB：5.1倍，预计逐年下降至3.7倍。
• EPS预测：2022年为1.01元，2023年为1.34元，2024年为1.75元。
• ROE：预计2022年为13.68%，2023年为15.58%，2024年为17.13%。
• 当前股价：37.73元，对应2022年PE为37倍。

未来展望

• 新能源电控业务：公司聚焦电能变换与控制，围绕新能源发电打造核心竞争力。
• 海外市场拓展：公司积极出海，未来前景广阔。
• 海上风电机会：公司有望在海上风电市场中进一步凸显竞争优势。

风险提示

• 装机需求不及预期：风电和光伏新增装机量可能低于预期。
• 海外市场拓展受阻：海外市场拓展可能面临挑战。
• 竞争加剧：风电和光伏行业竞争加剧可能导致盈利下降。

估值方法的局限性

本报告所使用的估值方法基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级信息

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资收益率目标：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

财务数据概览

每股指标

估值指标

公司信息

• 总股本：4.37亿股
• 总市值：164.73亿元
• 一年最低/最高价：11.36元/46.88元
• 近3月换手率：118.79%

分析师信息

• 分析师：殷中枢、郝骞、黄帅斌
• 执业证书编号：S0930518040004、S0930520050001、S0930520080005
• 联系方式：详见文档

法律声明

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