20220331-浙商证券-禾望电气-603063.SH-禾望电气2021年报点评_业绩超市场预期_风光传动多头并进_3页_996kb

禾望电气（603063）2021年报点评总结

核心内容概述

禾望电气在2021年实现了营业收入21.04亿元，同比下降10.03%，但归母净利润达到2.80亿元，同比增长4.97%。扣非归母净利润为2.34亿元，同比下降17.35%，主要受到原控股子公司孚尧能源出表的影响。2021年第四季度公司业绩表现亮眼，营业收入同比增长3.64%，归母净利润同比大幅增长393.4%。公司作为国内领先的新能源电力电子及电气传动设备供应商，持续在风电变流器和光伏逆变器领域保持竞争力。

主要观点

新能源电控业务：稳步增长，光伏逆变器表现突出

• 营收与利润：2021年新能源电控业务实现营收17.32亿元，同比增长6.74%，但毛利率下降8.98个百分点至32.7%。
• 产品结构：
  • 风电变流器：受2020年陆上风电抢装影响，2021年行业装机规模有所下降，导致陆上风电变流器价格竞争加剧。公司变流器销量为3,484台，同比减少16.55%。
  • 海风产品：公司海风产品出货占比提升，单机功率提高，包括6.XMW大容量风冷双馈变流器、全功率超高原型水冷变流器、10MW中压海风变流器及自主研发的5.5MW漂浮式机组专用海风变流器，市场表现良好。
  • 光伏逆变器：2021年公司实现光伏逆变器对外销售45,544台，同比增长485.55%，其中组串式逆变器出货比例显著提升，成为业绩增长的重要驱动力。公司通过差异化供应链管理保障芯片供应，同时国内销售渠道铺设速度超预期，订单充足。

电气传动业务：高盈利水平，业务规模迅速扩大

• 营收与利润：2021年电气传动业务实现营收2.01亿元，同比增长92.71%，毛利率维持在45.6%，保持较高盈利水平。
• 应用领域：全系列变频传动解决方案在冶金轧钢、矿山机械、铁路基建、石油、LNG、大型试验台、分布式能源发电等领域广泛应用。
• 荣誉：2021年获得冶金行业最高技术奖“冶金科学技术奖一等奖”。

关键信息

盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：
  • 2022年：归母净利润预计5.03亿元，EPS为1.15元/股，对应PE为32.9倍；
  • 2023年：归母净利润预计7.05亿元，EPS为1.61元/股，对应PE为23.5倍；
  • 2024年：归母净利润预计8.75亿元，EPS为1.99元/股，对应PE为18.9倍。
• 投资评级：买入，预期公司未来表现将优于沪深300指数。

财务摘要

财务比率

风险提示

• 风电、光伏装机规模不及预期；
• 原材料成本波动；
• 政策变动风险。

总结

禾望电气在2021年业绩超市场预期，尤其在第四季度表现出强劲增长。新能源电控业务在风电和光伏领域均有所贡献，其中光伏逆变器增长显著，成为业绩增量的重要来源。电气传动业务则维持高盈利水平并实现快速增长。公司未来三年的盈利预测显示其盈利能力有望持续提升，估值逐步下降，投资价值凸显。整体来看，禾望电气在新能源电力电子及电气传动设备市场中具备较强竞争力，值得投资者关注。