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禾望电气 (603063.SH) 2022年半年报总结

核心内容概述

禾望电气在2022年上半年实现营业收入11.01亿元，同比增长37.97%，归母净利润1.13亿元，同比增长14.96%。扣非归母净利润为0.93亿元，同比增长5.70%。业绩表现符合预期，主要得益于新能源电控业务的稳步增长，以及非经常损益的转回。

主要观点

新能源电控业务

• 营收增长：新能源电控业务实现营收8.73亿元，同比增长15.97%。
• 毛利率变化：毛利率下降13.64个百分点至24.72%，主要由于光伏逆变器业务放量，导致整体毛利率承压。
• 市场韧性：公司通过风光协同的产品布局，增强了新能源电控业务的业绩韧性。
• 未来展望：随着疫情缓解，下半年风电装机规模有望显著提升，预计风电变流器需求将增加。同时，光伏逆变器业务仍处于高景气周期，公司积极拓展海外市场，未来增长潜力较大。

工程传动业务

• 高增长：工程传动业务实现营收0.85亿元，同比增长224.45%，主要受益于2021年低基数效应。
• 技术优势：公司变频器技术突出，2021年荣获冶金行业最高技术奖“冶金科学技术奖一等奖”。

其他业务

• 新能源发电业务：因江苏如东海上风电项目投产，新能源发电业务营收增加至1.14亿元，同比增长864.70%。
• 储能业务：公司储能产品涵盖多种设备及相关系统，包括PCS、EMS、户外工商业储能系统一体机等，后续发展值得关注。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2022-2024年净利润分别为4.39亿元、5.85亿元、7.64亿元。
• PE估值：当前股价对应2022年PE为39倍，未来三年PE预计逐步下降至22倍。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

财务指标

主要财务指标变化

• 毛利率：从2020年的35.9%下降至2022年的35.5%，整体保持稳定。
• 销售费用率：从2020年的7.74%上升至2022年的9.85%。
• 管理费用率：从2020年的6.48%下降至2022年的4.70%。
• 财务费用率：从2020年的-0.06%上升至2022年的0.89%。
• 研发费用率：从2020年的6.18%上升至2022年的7.50%。
• 资产负债率：从2020年的34%上升至2022年的45%。
• 流动比率：从2020年的2.40下降至2022年的2.07。
• 速动比率：从2020年的1.89下降至2022年的1.61。
• 每股净资产：从2020年的6.45元上升至2022年的8.13元。

风险提示

• 装机量不及预期：风电、光伏新增装机量若低于预期，将影响公司业绩。
• 海外市场拓展：海外市场拓展不及预期可能限制公司增长空间。
• 竞争加剧：行业竞争加剧可能导致盈利能力下降。

总结

禾望电气在2022年上半年业绩稳健增长，新能源电控业务表现突出，受益于风光协同布局及光伏逆变器业务放量。尽管毛利率有所下降，但公司技术优势和市场拓展能力使其在行业波动中保持韧性。工程传动和新能源发电业务也展现出强劲增长潜力，储能业务未来值得关注。公司未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，需关注装机量、海外市场拓展及行业竞争等风险因素。