20210607-招银国际-华润啤酒-00291.HK-提高2025年高端化目标；上调目标价至91.90港元_2页_564kb

华润啤酒（291 HK）公司研究总结

核心内容

华润啤酒（291 HK）是一家中国领先的啤酒生产商，近年来在高端化战略上取得显著进展。公司提升了2025年的高端化目标，并上调了目标价，反映出市场对其未来增长的信心。

主要观点

• 高端化目标提升：公司宣布将2025年次高端及以上啤酒销量目标从316万千升提高至400万千升，5年复合年增长率目标从16.7%上调至22.3%。
• 品牌战略强化：SuperX、雪花纯生、喜力等品牌成为次高端市场重点发展对象，SuperX在代言人王一博的支持下表现尤为突出。
• 市场地位目标：公司计划在2025年前成为中国高端啤酒市场的销量冠军，并在毛利率、市值和利润方面超越当前行业龙头。
• 财务预测上调：基于次高端啤酒的快速增长，公司将2022-23年调整后每股收益预测上调4-5%，目标价从81.00港元上调至91.90港元，对应50.4倍2022年市盈率和2.3倍PEG。
• 催化剂与风险：催化剂包括收入和利润率好于预期，以及喜力的体育IP（如欧洲杯）可能带动销量增长。风险因素包括成本压力、激烈竞争和食品安全问题。

关键信息

2025年高端化目标

• 次高端及以上销量目标：从316万千升提高至400万千升。
• 复合年增长率：从16.7%提高至22.3%。

品牌发展

• SuperX：年初至今销量增长强劲，王一博代言带来积极影响，天猫旗舰店首日销售额同比增长1790%。
• 喜力：借助欧洲杯等国际体育赛事IP，有望提升在中国市场的销量。

财务预测

投资评级

• 招银国际证券评级：买入（维持），目标价91.90港元，潜在升幅29%。
• PEG估值：2.3倍，低于国际同行（2.6倍）和百威亚太（4.6倍）。

公司数据

• 市值：230,337百万港元
• 3月平均流通量：514.19百万港元
• 52周股价高/低：78.60/41.40港元
• 总股本：3,244.0百万

股东结构

• 华润集团：31.24%
• 喜力：20.67%

股价表现

投资评级定义

• 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%
• 持有：未来12个月潜在变幅在-10%至15%之间
• 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%
• 未评级：未给予投资评级

行业背景

华润啤酒作为中国啤酒行业的重要参与者，正积极应对市场变化，通过高端化战略提升品牌价值和盈利能力。公司的发展策略与市场趋势一致，且在品牌建设和市场拓展方面表现积极。

风险与机遇

机遇

• 高端化战略执行良好，带动销量增长。
• 喜力的体育IP可提升在中国市场的销售。
• 代言人效应显著，如SuperX在王一博代言下的销售增长。

风险

• 成本压力可能影响利润率。
• 市场竞争加剧，尤其是来自其他啤酒品牌的挑战。
• 食品安全问题可能对品牌形象造成负面影响。

披露与免责声明

本报告由招银国际证券发布，旨在为特定客户提供参考信息。报告中所提观点和预测基于公开信息，不构成投资建议，且可能随市场变化而调整。投资者应自行评估投资风险，并咨询专业顾问。

重要提示

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注： 本报告为招银国际证券研究团队所撰写，不构成任何投资建议。