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总第2416期总结 - 2015年8月28日

核心内容

本期报告主要涵盖大市分析、公司研究以及环球市场概况，从市场走势、个股表现、行业动态和估值分析等方面，提供了对港股、A股及全球市场的全面展望，并对三家重点公司（比亚迪电子、网龙、新华保险）进行了详细分析，同时提到华润燃气的访问要点。

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大市分析

股市走势

• 港股在8月27日出现反弹，恒指上涨3.59%至21839点，国指上涨4.62%至9864点，结束了九连跌。
• A股在上周深跌后，出现反弹迹象，与港股同步性增强。
• 技术面显示恒指有反弹势头，但需进一步确认，初步支持位在21400，阻力区在22000至22500。
• 货币汇率趋稳，人民币贬值压力缓解，美元指数回升，有利于股市反弹。

环球市场动态

• 美国GDP第二季大幅修订至3.7%，高于预期，提振市场信心。
• 美股反弹，道指上涨3.95%，标普和纳指也同步上涨。
• 油价上涨10.3%，带动能源股表现良好。
• 全球股市正在寻找新的平衡点，货币汇率的稳定性是短期表现的关键因素。
• 美元加息预期上升，9月加息概率升至30%，12月升至55%。

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公司研究

比亚迪电子（285，买入）

• 上半年业绩：营收95.6亿元，同比增长5%，但毛利和毛利率分别下降9%和1.56个百分点，股东应占溢利下滑22.74%。
• 业务调整：组装业务调整导致上半年业绩欠佳，但金属机壳业务增长39%，显示业务转型成效。
• 未来展望：下半年订单量有望优于上半年，产能利用率提升将改善毛利率。
• 估值调整：目标价调整至9.1港元，较现价有83.5%的上涨空间，维持买入评级。

网龙（777，买入）

• 二季度业绩：营收同比增长8%，但毛利率下降约0.3个百分点，归属股东亏损750万元。
• 教育业务：下半年将投入试运营，计划在全国500-1000所学校推广教育产品。
• 估值调整：目标价调整至24港元，较现价有38%的上涨空间，提升评级为买入。
• 未来展望：2016年将是公司估值体系发生重大变化的一年，预计教育业务将显著提升公司价值。

新华保险（1336，买入）

• 上半年业绩：营收1037.2亿元，同比增长29.3%，净利润67.52亿元，同比增长80.1%。
• 承保业务结构改善：传统险保费收入增长62.3%，新业务价值提升43.2%，显示产品结构调整成效。
• 投资收益提升：投资收益314.8亿元，同比增长128.5%，投资收益率达10.5%。
• 估值调整：目标价调整至52港元，较现价有69.9%的上涨空间，维持买入评级。

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公司访问要点 - 华润燃气（1193）

销气情况

• 单位毛利：上半年销气单位毛利增加0.02元，主要由于居民阶梯气价、加气站加价及天然气降价滞后。
• 经营利润：上半年销气经营利润增长40%，接驳费经营利润增长26.5%，均高于气量增速。

并购与扩张

• 资本开支：上半年投资总额8.29亿元，董事会已批准17个新项目，涉及13.13亿元。
• 天津项目：上半年盈利232万港元，预计下半年不会比去年差。

气价与成本

• 居民气价：发改委要求2015年底全面实施阶梯气价，推广效果良好。
• 成本控制：公司气价成本约为2.2元，居民销气价2.23元，部分项目亏损，部分盈利。

加气站业务

• 毛利率提升：加气站业务毛利率提升3.9%，目前共有294座加气站。
• 提价策略：如郑州项目，加气站价格从3.6元调至4.36元，成本也相应增加。

风险因素

• 行业气量增速：未来气量增速无法恢复。
• 外延式扩张：外延式扩张不达预期。

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环球市场概况

主要经济数据

• 美国GDP：第二季修订至3.7%，高于初值和预期。
• 失业数据：首次申领失业救济金人数减少至27.1万，但持续申领人数上升。
• 房地产销售：待完成二手房销售量小幅回升，但低于预期。

货币与大宗商品

• 美元指数：连续第三日上升，收报95.610，升0.54%。
• 大宗商品：LME铜价上涨4.15%，期油上涨10.26%，贵金属也有上涨表现。
• VIX恐慌指数：下降13.92%，显示市场情绪有所缓解。

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总结

本期报告指出，货币汇率趋稳为股市反弹提供了基础，港股和A股均出现反弹迹象。比亚迪电子和网龙的业务转型及增长潜力被看好，新华保险在承保结构优化和投资收益提升方面表现突出。华润燃气在气量增长、并购扩张及成本控制方面取得进展，但面临一定的市场风险。

整体来看，股市短期有反弹机会，但需关注基本面是否改善，投资需保持高度风控。同时，美元加息预期上升，对全球市场影响较大，人民币汇率稳定有助于市场信心恢复。