汽车行业：19年1季度汽车终端销售区域研究-20190505-广发证券-25页_1mb

汽车行业总结

核心内容

本报告主要分析了2019年第一季度中国汽车行业终端销售情况，包括乘用车和重卡的区域表现、车系别销量变化、以及相关投资建议和风险提示。

主要观点

1. 乘用车终端销售情况

• 整体表现：2019年1季度我国广义乘用车终端销量为503.8万辆，同比下滑5.3%。
• 区域分化：东、中、西、东北部乘用车终端销量同比增速分别为-4.8%、-5.6%、-4.6%、-11.4%。其中，东北部表现最差。
• 新能源影响：剔除新能源车型后，传统乘用车终端销量同比增速为-7.9%，东部地区略低于行业，东北地区仍显著落后。
• 历史趋势：自2016年以来，西部地区持续好于行业，东北地区持续跑输；东部地区从2016、2017年跑输行业，到2018、2019年1季度跑赢行业，但总体与行业相差不大；中部地区在2016年跑赢行业，但2018、2019年1季度增速低于行业。

2. 各系别车型终端销量表现

• 表现较好：日系、德系乘用车终端销量同比增速分别为8.7%、5.6%，好于行业-5.3%。
• 表现较差：自主、美系、法系乘用车终端销量同比增速分别为-10.9%、-21.7%、-53.5%，均低于行业。
• 区域分布：日系、德系在东部销量占比高于中西部；自主、韩系、法系在中西部销量占比高于东部；美系在东部与中西部销量相当。

3. 重卡终端销售情况

• 整体表现：2019年1季度国内民品重卡终端销量同比增长14.3%。
• 区域分化：东部、中部销量同比增速分别为23.2%、17.3%，显著高于西部（-1.4%）和东北（-0.2%）。
• 历史趋势：自2015年以来，东部和中部重卡销量增速波动较大，但总体表现优于行业；西部在2017年增长显著，但2019年1季度略有下滑。
• 替代效应：重卡需求主要为更新需求，加上对中卡的替代，与GDP增速无显著相关性。

关键信息

1. 区域销量占比

• 2019年1季度，东部、中部、西部、东北部乘用车销量占比分别为45.8%、24.4%、25.3%、4.6%。
• 重卡销量占比分别为东部48.5%、中部24.8%、西部21.4%、东北5.3%。

2. 市场集中度

• 乘用车市场CR3、CR5、CR10分别为24.8%、38.3%、61.9%，与2018年1季度相当。
• 重卡市场CR3、CR5、CR10分别为32.6%、46.9%、68.7%，与2015-2016年相当。

3. 重点省份表现

• 乘用车：广东、江苏、山东、河南、浙江、河北、四川七省市占率均超过5%，合计约50.2%。
• 重卡：山东、河北、广东、河南、江苏、山西六省市占率合计约52.1%，占国内过半份额。

4. 市场影响因素

• 东部：受新能源车影响，表现略好于行业，但剔除新能源后略低于行业。
• 中西部：因居民收入较低，对刺激政策更敏感，但政策透支导致需求下降。
• 东北部：宏观经济较差，GDP增速显著低于其他地区，终端销量持续下滑。

投资建议

• 乘用车板块：推荐业绩稳健、低估值高股息率的蓝筹股，如华域汽车、上汽集团，关注广汽集团（A/H）。
• 汽车服务板块：建议关注汽车检测机构中国汽研。
• 重卡股：推荐中国重汽、潍柴动力（A/H）、威孚高科（A/B）。
• 零部件板块：推荐万里扬，其下游客户取得重大突破，19年有望迎来基本面拐点。
• 商用车板块：谨慎推荐福田汽车，关注其ROE上升逻辑。

风险提示

• 汽车行业景气度不及预期。
• 终端需求恢复不及预期。
• 行业竞争加剧。

数据来源

• 中机中心、国家统计局、广发证券发展研究中心、Wind。

分析师信息

• 张乐：首席分析师，5年半汽车产业经验，多次获得新财富、IAMAC、水晶球奖项。
• 闫俊刚：联席首席分析师，13年汽车产业经验，多次获得新财富、IAMAC、水晶球奖项。
• 唐皙：资深分析师，CPA，多次获得新财富、IAMAC、水晶球奖项。
• 刘智琪：分析师，多次获得新财富、水晶球奖项。
• 李爽：联系人，协助分析师工作。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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