A股量化风格报告：市场情绪趋弱，价值蓝筹风格或持续-20190505-广发证券-22页_1mb

市场情绪趋弱，价值蓝筹风格或持续

核心内容

2019年4月，A股市场在经济数据超预期、经济下行压力缓解的背景下，市场情绪趋弱，指数震荡下行。价值及股价反转风格表现突出，大市值风格相对有效，而成长风格失效。同时，盈利及质量风格开始修复。宏观事件方面，新增开户数及金融机构贷款余额突破布林带上界，提示市场情绪变化，5月建议关注低估值风格。

主要观点

• 市场情绪趋弱：4月A股及北上资金净流出，各板块盈利预测继续下行，市场情绪整体偏弱。
• 价值蓝筹风格占优：价值及股价反转风格表现显著，大市值风格相对稳健，配置价值较高。
• 资金流向偏好大盘蓝筹：两融资金加配大中盘蓝筹指数，北上资金则转向小盘股如创业板综指，但大中盘蓝筹资金流出比率较低。
• 估值水平分化明显：大盘蓝筹估值相对较低且抗跌能力强，中证200及中证500指数估值处于历史低位，具备配置性价比。
• 日历效应驱动风格切换：历史数据显示，一季度偏好小盘股及反转风格，二季度则转向盈利及价值风格，三季度风格分化，四季度蓝筹股表现强劲。
• 宏观事件触发风格因子：新增开户数突破布林带上界、金融机构贷款余额同比新高等事件触发低估值及股价反转风格配置建议。
• 策略推荐：5月建议配置绩优蓝筹风格，如价值、盈利及规模较大的大市值股票。推荐“绩优蓝筹风格趋势策略”，该策略基于沪深300成分股，以市值和盈利因子为选股依据，获得长期超额收益。

关键信息

1) 市场表现回顾

• 宽基指数：上证50上涨3.8%，沪深300上涨1.1%，创业板50下跌6.0%，大盘优于小盘。
• 行业表现：食品饮料、农林牧渔等消费行业涨幅靠前，传媒、计算机等成长行业下跌。
• 风格表现：价值、盈利风格修复，股价反转风格显著，成长风格失效。

2) 量化风格展望

• 日历效应：4月市场情绪降温，年报及一季报业绩支撑超额收益，绩优蓝筹股表现突出。
• 分化度：A股分化度回落但仍高于阈值（8%），推荐配置前期表现较弱的盈利及价值风格。
• 资金流向：中小盘资金流出比率较高，两融资金偏好大盘蓝筹股，北上资金配置小盘股。
• 估值水平：上证50、沪深300估值处于历史中等分位，中证200及中证500估值处于历史低位，具备配置空间。
• 盈利预测：沪深300盈利预测持续下行，中小盘指数盈利预测震荡下行。
• 宏观事件：A股新增开户数突破9个月布林带上界，金融机构贷款余额突破6个月布林带上界，触发低估值及股价反转风格配置。

3) 风格策略推荐

• 策略类型：绩优蓝筹风格趋势策略，基于沪深300成分股构建。
• 策略表现：自2017年以来，年化超额收益达8.82%，信息比1.07，最大回撤8.93%。
• 推荐风格：低估值、股价反转、盈利等风格组合。

风险提示

• 所有风格及策略基于历史数据统计、建模和测算，存在失效风险。
• 投资者应独立判断，不应仅依赖本报告内容作出投资决策。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证未来表现。
• 报告可能涉及潜在利益冲突，投资需谨慎。

图表索引

• 图1：不同宽基指数表现比较
• 图2：不同行业指数表现比较
• 图3：2019年4月全市场风格表现回顾
• 图4：大盘股风格表现回顾
• 图5：小盘股风格表现回顾
• 图6：食品饮料行业风格IC与全市场对比
• 图7：农林牧渔行业风格IC与全市场对比
• 图8：风格日历效应结论一览
• 图9：不同季度风格因子IC统计
• 图10：风格日历效应结论一览
• 图11：总净流入资金及金额流入比率占比
• 图12：北上资金市场存量及增量分布
• 图13：不同指数中的融资余额及占比
• 图14：风格组合资金流强弱对比
• 图15：基于资金流推荐风格配置比例
• 图16：不同指数年度预测净利润时间序列
• 图17：主要指数的市盈率历史分位图
• 图18：主要指数的市净率历史分位图
• 图19：BP因子及触发事件历史表现
• 图20：主营业务收入增长率因子及触发事件历史表现
• 图21：一个月成交金额因子及触发事件历史表现
• 图22：换手率因子及触发事件历史表现
• 图23：六个月股价反转因子及触发事件历史表现
• 图24：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果

结论

综合4月市场表现、资金流向、估值水平及宏观事件分析，5月份建议关注绩优蓝筹风格，如价值、盈利及大市值股票。在风格配置上，大市值优于小市值，低估值及股价反转风格组合更具吸引力。