玻纤行业深度跟踪报告：判断23年行业格局供小于求，玻纤价格有望底部反转-20230406-光大证券-26页_931kb

玻纤行业深度跟踪报告总结

核心内容

2023年，玻纤行业整体需求预计保持强劲增长，尤其是新能源领域的推动作用显著。在不同情景下，玻纤需求总量有望增长，其中粗纱和电子纱需求分别在乐观、中性、悲观三种情况下保持两位数增长。此外，出口需求预计同比增长约2.3%，但受欧美经济增速放缓影响，增长空间有限。

主要观点

• 需求增长：2023年，玻纤需求有望在多个领域实现增长，其中新能源车和风电装机量是关键变量。
• 价格预期：当前玻纤价格已处于周期底部，预计2023年将出现底部反转，尤其是粗纱和电子纱。
• 行业竞争格局：中国巨石在产能规模、单线平均产能、区域布局及制造成本方面均领先于同行，是行业龙头。
• 应用领域：玻纤广泛应用于建筑建材、汽车制造、风电叶片、电子通信等领域，其中建筑建材为最大应用领域，占约34%。
• 出口情况：出口量预计同比增长2.3%，但增速可能受全球经济放缓影响。

关键信息

1. 需求测算

• 电子布：预计2023年需求为46亿米，同比增长11%。
• 风电纱：2023年新增装机量约为80GW，乐观/中性/悲观情况下，玻纤需求分别为88/80/72万吨。
• 汽车领域：2023年预计国内汽车销量为2760万辆，其中新能源车900万辆，玻纤用量约为50万吨。
• 建筑建材：预计2023年玻纤需求为201/197/192万吨，同比增长14%/12%/9%。
• 出口：预计2023年出口量为192万吨，同比增长2.3%。

2. 价格与供需格局

• 玻纤价格已处于底部，预计2023年将出现供不应求，库存有望持续回落，价格有望回升。
• 粗纱和电子纱均面临供不应求，预计行业整体呈现底部反转趋势。

3. 行业竞争力分析

• 中国巨石：产能规模最大，单线平均产能领先，区域布局最为多元化，制造成本最低，具备强大的竞争壁垒。
• 其他企业：中材科技、长海股份、山东玻纤、宏和科技等公司也具备一定竞争力，但整体不及中国巨石。

4. 风险提示

• 国内风电装机量不及预期
• 新能源车销量不及预期
• 玻纤出口量不及预期
• 国内经济复苏低于预期
• 行业新增供给增长过快
• 玻纤原材料大幅涨价

投资建议

• 推荐：中国巨石，因其在行业中的领先地位和竞争优势。
• 关注：中材科技、长海股份、山东玻纤、宏和科技，这些企业在玻纤行业中也具有一定的发展潜力。

行业与沪深300对比

• 行业整体表现优于沪深300指数，预计在经济复苏和新能源需求增长的推动下，行业估值有望继续修复。

图表说明

• 图1：玻纤下游需求量结构（2021年数据）
• 图2：电子布下游产业链
• 图3：风电叶片结构图
• 图4：2021年海上风机不同单机容量机组新增装机容量占比
• 图5：截至2021年海上风机单机容量机组累计装机容量占比
• 图6：玻纤在汽车轻量化领域的应用
• 图7：2012-2021年玻纤产量及出口占比
• 图8：玻纤纱及制品累计出口量及增速
• 图9：玻纤纱及制品单月出口量及增速

表格说明

• 表1：玻纤下游应用领域介绍
• 表2：电子布需求量测算过程说明
• 表3：22-23年CCL新增产能统计
• 表4：CCL产量测算过程说明
• 表5：玻纤布基CCL、复合基CCL、半固化片产量测算
• 表6：厚板/薄板玻纤布基CCL产量测算过程说明
• 表7：厚板/薄板玻纤布基CCL各自产量测算
• 表8：电子布需求量测算过程说明
• 表9：CCL产能扩张拉动电子布需求测算
• 表10：23年电子纱需求预测
• 表11：电气风电风机原材料成本结构
• 表12：运达股份风机原材料成本结构
• 表13：碳纤维在风电领域的具体应用部位
• 表14：各企业碳纤维复合材料风电叶片应用实例
• 表15：碳纤维与玻纤物理性能对比
• 表16：风电纱需求量测算
• 表17：汽车轻量化主要材料及其应用
• 表18：22-23年汽车轻量化领域玻纤需求测算
• 表19：玻纤增强塑料在建筑建材领域中的应用形式
• 表20：建筑建材领域玻纤需求增速与建筑业总产值增速比例分析
• 表21：22-23年建筑建材领域玻纤需求测算
• 表22：世界银行、国际货币基金组织预测美欧及全球2023年GDP增速将放缓
• 表23：预计2023年玻纤出口需求增速将回落至2.3%
• 表24：23年玻纤出口量预测