建材行业玻纤专题_回归本质厘清需求_26页_2mb

建材行业：玻纤专题总结

核心内容概述

玻璃纤维（玻纤）是广泛应用于复合材料的增强材料，其需求难以量化，主要受建筑业、交通、工业和风电等下游领域影响。2017年，国内玻纤行业供需格局逐步改善，价格有望迎来拐点，同时海外市场表现向好，出口价格也有所上涨。

主要观点

• 玻纤本质：玻纤作为增强材料广泛存在于复合材料中，其需求难以直接量化，需通过下游行业需求来估算。
• 需求回暖：2017年国内风电、基建和工业需求回暖，预计全年玻纤需求增速将超过5%。
• 供需改善：国内新增产能投放低于预期，部分产能推迟至年底点火，全年产能冲击约为3%；同时海外市场稳中向好，净出口规模同比增长，出口价格上扬。
• 价格趋势：随着供需格局改善，国内玻纤价格将逐步回升，海外市场价格也有望上涨。
• 行业龙头：建议配置行业龙头中国巨石和中材科技，两者均具备国企改革预期，且在风电、电子纱等高端领域具有更强的受益潜力。

关键信息

1. 玻纤分类与应用

• 按玻璃成分：分为无碱（E-玻璃纤维）和中碱（C-玻璃纤维），无碱性能更优，应用更广。
• 按单丝直径：分为细纱（<10微米）和粗纱（>10微米），细纱用于电子、工业领域，粗纱用于再加工。
• 按捻度：分为有捻纱和无捻纱，无捻纱用于玻璃钢等复合材料，有捻纱用于纺织制品。
• 主要产品：无捻粗纱是玻纤纱中最常见的品类，广泛用于玻璃钢、土工布、汽车部件等。

2. 玻纤制品分类与应用

• 无纺制品：主要包括玻璃纤维毡（如短切毡、连续毡、针刺毡等），用于隔热、隔音、过滤等。
• 纺织制品：包括玻璃纤维布、带等，用于建筑、汽车、电子等。
• 玻璃钢：是玻纤最大应用领域，约占玻纤制品总量的70%-75%，主要用于汽车、风电、建筑等领域。

3. 需求测算

• 下游领域：建筑业、交通、工业和风电合计占玻纤需求的80%。
• 测算方法：
  • 建筑业：基于建筑业投资额测算玻纤需求。
  • 交通领域：基于汽车产量和铁路、船舶等工业增加值测算。
  • 工业领域：以工业增加值增速作为需求增速。
  • 风电领域：基于风电装机容量及单位装机玻纤用量测算。
  • 其他行业：假设整体需求增速与全球GDP增速相当，约3%。

4. 市场表现与产能变化

• 国内需求：2016年国内玻纤需求增速为-0.7%，主要受风电需求回落影响。
• 出口表现：2016年净出口规模同比增长10%，2017年1-2月同比增长8%，海外市场需求稳中向好。
• 产能投放：2017年新增产能低于预期，尤其是低端产品产能投放有限，主要集中在年底。
• 冷修产能：2016年有7条池窑线冷修尚未复产，预计2017年冷修产能为30万吨，产能冲击约为2.9%。

5. 行业龙头表现

• 中国巨石：国内有效产能约125万吨，同比增长14%；出口占比约50%，中高端产能占比约60%，风电纱及汽车热塑材料占比超40%。
• 中材科技：旗下泰山玻纤有效产能约70万吨，出口占比约40%，中高端产能占比约40%，风电纱及热塑材料为关键增长点。

6. 风电与基建影响

• 风电需求：2016年风电装机容量同比下降37%，但前期核准项目将逐步开工，2017年装机需求回升，带动玻纤纱需求增长。
• 基建需求：2017年基建投资升温，带动玻纤需求增长，尤其在建筑后端材料领域。

7. 电子纱与工业需求

• 电子纱：占玻纤总产能的15%，2016年价格大幅上涨，预计2017年仍处上涨趋势。
• 工业需求：受益于铜箔产业链，电子纱及玻纤布价格齐升，带动工业需求增长。

8. 风险提示

• 风电、基建行业回暖不及预期。
• 玻纤产能投放超预期，可能影响价格走势。

结论

2017年玻纤行业在国内需求回暖和海外市场需求上升的双重驱动下，供需格局改善，价格有望迎来拐点。建议投资者关注行业龙头中国巨石和中材科技，它们在风电、电子纱等高端领域具备更强的业绩增长潜力，同时受益于国企改革带来的整合机遇。