20220425-光大证券-宋城演艺-300144.SZ-2021年年报和2022一季报点评_短期疫情影响较大_修炼内功中长期可期_3页_740kb

报告摘要

公司研究总结：宋城演艺（300144.SZ）

核心内容

宋城演艺在2021年及2022年一季度表现出明显的业绩波动，主要受到新冠疫情的持续影响。尽管2021年整体营收同比增长31.27%，但部分季度因疫情反复导致营收下滑。公司通过调整战略、优化管理、加强科技布局等方式积极应对短期冲击，同时为中长期发展奠定基础。

主要观点

业绩表现：
- 2021年公司实现营收11.85亿元，同比增长31.27%；归母净利润3.15亿元，同比扭亏为盈。
- 2022年第一季度受疫情影响较大，营收同比下滑72.16%，归母净利润亏损0.39亿元。
- 全年毛利率为51.08%，同比下降9.85个百分点；销售费用率下降1.46个百分点，管理费用率下降10.3个百分点。
区域表现：
- 杭州本部营收4.86亿元，同比增长69.36%，恢复至2019年的54%；毛利率为43.45%，同比提升8.55个百分点。
- 三亚宋城营收1.48亿元，同比增长16.41%，恢复至2019年的39%；毛利率为67.49%，同比下降9.46个百分点。
- 丽江宋城营收1.16亿元，同比下降14.85%，恢复至2019年的34%；毛利率为57.58%，同比下降17.27个百分点。
- 九寨宋城营收0.45亿元，同比增长77.18%；桂林宋城营收0.91亿元，同比增长61.07%。
未来规划与战略：
- 公司以杭州宋城和上海千古情景区为突破口，推动演艺公园模式升级。
- 加大科技宋城建设投入，打造“文化+旅游+科技”综合产品。
- 实施平台化发展战略，推进珠海、澳门项目注入集团，减轻上市公司资金压力。
- 优化管理架构，形成总部“一中心五部门”和项目公司“四部一团”的管理体系，提升运营效率。
- 加强股权投资管理，重点推进花房科技资本运作，2021年投资收益达1.81亿元。
盈利预测与估值：
- 公司预计2022年EPS为0.10元，2023年为0.20元，2024年为0.32元。
- 2021年PE为114倍，2022年PE为132倍，2023年PE为67倍，2024年PE为43倍。
- 2021年PB为4.7倍，预计2024年PB为4.0倍。
- 维持“买入”评级，认为公司具备长期竞争力。

关键信息

短期影响：
疫情对现场演艺业务造成显著冲击，2021年下半年复苏节奏慢于上半年，导致营收和利润波动。
长期策略：
公司通过多举措加强内功建设，包括优化管理、推进科技布局、平台化发展等，以提升抗风险能力和未来增长潜力。
风险提示：
新开业项目未达预期、疫情缓解不及预期、经济复苏不及预期等。
财务数据：
- 2021年净利润3.15亿元，同比增长显著。
- 2022年一季度净利润亏损0.39亿元，同比亏损扩大。
- 2024年预计净利润为839亿元，归母净利润率预计达44.7%。