20180201-广发证券-多元金融Ⅱ行业_信托_全面严监管_再催行业加快转型_20页_1mb

报告摘要

多元金融Ⅱ行业总结：信托行业监管与转型分析

核心内容

信托行业的发展历程与监管政策紧密相关，经历多次整改后逐步确立为独立的资产管理主体。随着监管趋严，行业面临转型压力，通道业务逐渐被压缩，主动管理能力成为未来发展的关键。

主要观点

信托行业监管史与转型背景
- 信托行业经历了五次重大整顿，逐步从银行业、证券业分离，确立独立经营地位。
- 2001年《信托法》颁布后，信托行业进入新发展阶段，但因其牌照功能齐全，业务模式灵活，仍成为金融同业规避监管与套利的重要通道。
历次监管下信托规模仍保持快速增长
- 尽管监管趋严，信托资产规模仍保持增长，仅2015年三季度出现环比下降。
- 原因包括银行出表需求强烈、监管缺乏全面性与统一性、资金灵活调整投向领域及多层嵌套规避监管。
资管新规对信托行业的影响
- 资管新规全面监管，压缩套利空间，限制银行出表与非标投资，预计信托规模增速将放缓。
- 通过限嵌套、统一杠杆与风险计提，提升监管穿透性，推动行业向资产管理本源回归。
行业转型与挑战
- 转型阵痛不可避免，信托公司需加强主动管理能力，发展资产管理、财富管理、私募投资等业务。
- 信托牌照具备破产隔离与SPV功能，有助于推动资产证券化业务，如银行CLO与ABN产品发行。
- 信托行业在服务实体经济方面仍有潜力，但需提升投向工商企业的比例。
行业分化与投资建议
- 主动化程度高、转型积极、风控能力强的信托公司更易获得发展支持。
- 预计未来两年信托行业营收增速为-8%与+6%，规模增速为-2%与-8%。
- 行业评级为“持有”，表明未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%之间。

关键信息

监管措施与影响
- 非标资金池：自2011年起逐步清理，2014年4月明确禁止开展非标资金池业务。
- 政信业务：2012年463号文限制地方政府通过金融机构融资，2014年43号文进一步规范地方政府债务管理。
- 伞型信托：2015年证监会清理整顿，伞型信托业务基本中止。
- 资管新规：2017年11月发布，全面监管资管业务，禁止期限错配、刚性兑付，推动净值化管理。
行业趋势与预测
- 信托行业规模增速预计从2017年的高增长转向下降，2018年预计-2%，2019年预计-8%。
- 营收增速受通道业务收缩影响，预计2018年-8%，2019年+6%。
- 投资方向将向工商企业倾斜，预计2018年房地产与基建占比持稳，工商企业占比提升。
公司动态
- 多家信托公司进行增资，如江苏信托、中融信托、平安信托等，以增强资本实力应对监管压力。
- 上市公司信托业务表现分化，如安信信托、爱建信托等主动管理能力强，营收与净利润增长显著。