20250902-东吴证券-中国海油-600938.SH-2025年半年报点评_油气产量快速增长_降本增效成果显著_3页_448kb

Summary of China Ocean Petroleum (China Oil) 2025 Half-Year Report Analysis

Performance Overview 中国海洋石油（中国海油）2025年半年报关键分析

Key Findings from 2025 H1 基本情况

在中国海油发布2025年半年报中，公司实现了营收2076亿元人民币，同比下降8.45%；归属于母公司股东的净亏损695亿元，同比下降12.79%。尽管如此，成本控制表现优异，桶油主要成本为26.94美元/桶，同比下降2.9%。油气产量持续增长，净产量达385百万桶油当量，同比增长6%，其中石油产量增长4%，天然气产量增长12%，主要得益于新项目如深海一号二期的投产。

Production Growth and Projects 增长与项目

公司油气产量保持强劲，预计2025-2027年产量目标分别为760-780、780-800和810-830百万桶油当量。天然气产量的大幅提升归因于多个开发项目，油价虽同比下降，但公司仍在项目上投注显著，确保产能扩张。

Cost Control and Capital Expenditure 成本控制与资本支出

桶油主要成本得到有效控制，同比降低2.9%。资本支出在上半年减少9%，总额576亿元；全年预算为1250-1350亿元，重点投向勘探、开发和生产领域，中国项目占比高。

Dividend and Shareholder Returns 股息与股东回报

公司计划在2025年上半年每股派发股息0.73港元，股息支付率达45.5%，符合历史水平，使得A股股息率约5.2%，H股税后股息率观察能达到6.6%或更高，显示出对股东的优化回报。

Investment Recommendation and Stock Performance 投资评级与股票表现

分析师维持"买入"评级，调整盈利预测为2025-2027年归母净利润1412亿、1447亿和1497亿元人民币，对应A股PE从8.7倍下行至8.2倍，H股PE也保持稳定，预计公司盈利能力强，由于成本优势和项目推进，建议投资者考虑长期持有。

Risks 市场风险

需注意宏观经济波动、油价波动风险，如果增储上产速度不及预期，可能影响未来业绩。但整体上，公司报告强调了降本增效和产量增长，提升了市场信心。