20231121-首创证券-德赛西威-002920.SZ-三季报点评_3Q23营收同环比劲增_降本增效成果显著_3页_365kb
报告摘要
德赛西威(002920)三季报总结
核心内容
德赛西威(002920)在2023年前三季度实现了营收和利润的双增长，其中第三季度表现尤为突出，营收和净利润均实现显著环比提升。公司积极拓展智能座舱与智能驾驶业务，产品竞争力强，未来增长潜力大。
主要观点
- 业绩表现强劲：2023年前三季度公司实现营收144.7亿元，同比增长43.1%；归母净利润9.6亿元，同比增长38.7%。其中，第三季度营收57.46亿元，同比增长55.1%，环比增长21.2%；归母净利润3.53亿元，同比增长106.3%，环比增长27.7%。
- 盈利能力提升：第三季度净利率达到6.1%，同比提升1.5个百分点，环比提升0.3个百分点。尽管毛利率同比下降4.6个百分点，但主要由于美元对人民币汇率波动导致原材料成本上升。
- 降本增效成效显著：公司四费费用率持续下降，研发费用率同比下降3.5个百分点，环比下降1.7个百分点，显示公司通过规模效应和成本控制有效提升了盈利水平。
- 产品布局加速：公司第三代智能座舱域控制器已实现规模化量产，并在理想汽车、奇瑞等客户车型上配套供货；第四代智能座舱域控制器已获得多个项目订单，预计2024年一季度量产。同时，高算力智能驾驶域控制器IPU04已在理想汽车、路特斯、上汽等车型上量产，轻量级控制器IPU02也在拓展新方案。
- 未来增长预期明确：预计2023-2025年公司营收分别为201.1亿元、265.0亿元、336.8亿元，归母净利润分别为15.2亿元、21.7亿元、29.7亿元，对应PE分别为50倍、35倍、25倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 149.3 | 201.1 | 265.0 | 336.8 |
| 营收增速（%） | 56.0 | 34.7 | 31.8 | 27.1 |
| 净利润（亿元） | 11.8 | 15.2 | 21.7 | 29.7 |
| 净利润增速（%） | 42.1 | 28.1 | 43.2 | 36.9 |
| EPS（元/股） | 2.13 | 2.73 | 3.91 | 5.35 |
| PE（倍） | 63.6 | 49.7 | 34.7 | 25.3 |
财务比率分析
| 指标 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 23.0 | 20.3 | 20.5 | 20.8 |
| 净利率（%） | 7.9 | 7.5 | 8.2 | 8.8 |
| ROE（%） | 18.3 | 19.7 | 22.9 | 25.0 |
| ROIC（%） | 16.2 | 17.1 | 19.8 | 22.5 |
| 资产负债率（%） | 52.4 | 54.1 | 54.8 | 53.5 |
| 净负债比率（%） | 7.4 | 6.3 | 6.6 | 4.9 |
| 总资产周转率 | 1.09 | 1.19 | 1.26 | 1.32 |
| 应收账款周转率 | 4.14 | 3.77 | 3.74 | 3.68 |
| 应付账款周转率 | 3.21 | 3.08 | 3.00 | 2.95 |
| 每股净资产（元） | 11.66 | 13.85 | 17.05 | 21.40 |
风险提示
- 汇率波动可能导致原材料成本上升。
- 产能爬坡不及预期可能影响业绩增长。
- 客户拓展不及预期可能限制市场份额。
- 汽车智能化进程慢于预期可能影响产品销售。
投资建议
维持“买入”评级，认为公司业绩增长明确，产品竞争力强，未来增长空间广阔，当前估值合理，具备长期投资价值。
分析师信息
- 分析师：岳清慧
- 机构：首创证券
- 背景：毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四名。
评级说明
- 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）
- 行业评级：未明确提及，但整体对汽车行业持积极态度。
总结
德赛西威在2023年前三季度展现出强劲的业绩增长，尤其是第三季度的营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于下游客户销量提升和降本增效措施。公司智能座舱与智能驾驶双轮驱动的业务布局进一步巩固了其在汽车电子领域的领先地位，未来增长预期明确，维持“买入”评级。
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