20260508-中原证券-普莱柯-603566.SH-2025年年报及2026年一季报点评_猪用疫苗承压_降本增效成果显著_5页_1mb

报告摘要

普莱柯(603566)2025年年报及2026年一季报点评总结

核心内容

普莱柯在2025年全年实现营收10.90亿元，同比增长4.54%；归母净利润1.85亿元，同比增长99.33%；扣非后归母净利润1.23亿元，同比增长53.41%。尽管2026年一季度业绩承压，营收同比减少10.54%，归母净利润同比减少23.01%，但公司整体表现出较强的盈利能力与增长潜力。

主要观点

业绩表现：2025年公司业绩显著增长，主要得益于降本增效措施的实施以及投资收益和公允价值变动损益的增加。公司全年现金分红总额为2.05亿元，分红率为110.90%，显示出良好的盈利能力和对股东的回报。
产品结构：
- 猪用疫苗：收入2.63亿元，同比下降21.75%，毛利率78.78%，同比下降3.88个百分点。
- 禽用疫苗：收入4.85亿元，同比增长13.00%，毛利率58.19%，同比增长1.97个百分点。
- 宠物疫苗：收入0.16亿元，同比增长11.56%，毛利率64.37%，同比增长4.90个百分点。
- 反刍动物疫苗：收入637.96万元，同比增长149.19%，毛利率57.84%，同比增长10.38个百分点。
- 化学药品：收入2.54亿元，同比增长13.88%，毛利率38.62%，同比下降0.76个百分点。
- 宠物功能性保健品：收入0.25亿元，同比增长32.16%，毛利率64.96%，同比增长8.35个百分点。
国际业务：2025年海外销售收入近2500万元，同比增长15%，公司正逐步完善海外市场销售和服务网络，以提升国际竞争力。
成本与费用管理：2025年公司毛利率为59.87%，净利率为16.97%，期间销售、管理、研发费用率分别下降4.86、2.67、1.03个百分点，显示出高效的费用管控能力。
研发实力：2025年公司获得12项国家新兽药注册证书和10项发明专利授权，其中国际发明专利2项，显示公司在研发创新方面的持续投入和成果。
估值与评级：公司当前PE为20.77倍，处于合理估值区间。基于其研发创新能力及未来业绩增长预期，维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为1.94亿、2.06亿、2.33亿元，EPS分别为0.56元、0.60元、0.67元，PE分别为20.77倍、19.61倍、17.37倍。

关键信息

市场数据：2026年5月7日收盘价为11.67元，一年内最高价为15.79元，最低价为11.56元；市净率1.53倍，流通市值40.39亿元。
财务表现：
- 营业收入：2025年10.90亿元，2026年一季度2.49亿元。
- 净利润：2025年1.85亿元，2026年一季度0.41亿元。
- 毛利率：2025年59.87%，同比下降1.22个百分点。
- 资产负债率：2025年13.82%，略有上升。
财务预测：
- 2026-2028年：预计营业收入分别为11.36亿、12.51亿、13.91亿元；净利润分别为1.94亿、2.06亿、2.33亿元。
- EPS：预计2026-2028年分别为0.56元、0.60元、0.67元。
- 估值比率：P/E分别为20.77倍、19.61倍、17.37倍；EV/EBITDA分别为10.03倍、9.36倍、8.34倍。

风险提示

下游养殖行业产能去化
新产品研发上市进展不及预期
行业政策变化

投资评级

行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）；同步大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间）；弱于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上）。
公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上）；增持（未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%）；谨慎增持（未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%）；减持（未来6个月内公司相对沪深300涨幅-15%至-10%）；卖出（未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上）。

估值比较

证券代码	证券名称	2026E PE	2027E PE	2028E PE
600201.SH	生物股份	44.61	29.54	21.95
300119.SZ	瑞普生物	18.10	14.65	11.85
600195.SH	中牧股份	25.87	20.76	-
688526.SH	科前生物	15.46	13.66	12.30
603566.SH	普莱柯	20.82	18.65	16.15