20240829-天风证券-奥飞数据-300738.SZ-Q2收入高增_静待机柜爬坡带来盈利能力回升_3页_742kb

天风证券 - 奥飞数据（300738）半年报点评

核心观点

维持“增持”评级，目标价下调，基于AI服务器销售增长但盈利能力承压的判断。调整盈利预测，估值重新测算后维持“增持”建议。

业绩概要

• 半年度表现：2024H1营收106.1亿元，同比增长5904%；归母净利润7.57亿元，同比增长305%，但Q2单季净利同比下滑1398%。
• AI驱动增长：IDC服务收入占比达63.0亿元（+803%），AI服务器成为主要增量。

关键分析指标

核心矛盾点

1. 高增长与低利润率并存：AI服务器放量推动营收翻倍增长，但新建机柜折旧加速，拖累毛利率。
2. 盈利能力短期承压：Q2毛利率同比下降68.4 pct，环比收缩显著；预计全年净利润增速低于上半年。
3. 估值下调：维持“增持”但下调目标价，盈利预测调整主要源于利润率压力。

未来展望

• 机柜交付节奏：2024年下半年广州南沙、廊坊固安等数据中心陆续投产，上半年开启爬坡周期。
• 多元化布局：AI服务器、光模块、新能源（签约576MW）形成协同效应，预计24年底机柜数突破4万。
• 预期拐点：随新增产能释放，叠加AI需求兑现，2026年估值或回落至22倍PE区间。

风险提示

1. Q3机柜上架节奏不及预期
2. 行业竞争加剧导致毛利率下行
3. 综合收益不及盈利增速预测