20210823-国联证券-奥飞数据-300738.SZ-规模扩大_上架率提升_扣非净利润高增_3页_804kb

报告摘要

奥飞数据（300738）总结

核心内容概述

奥飞数据（300738）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，特别是在扣非净利润和EBITDA方面表现突出。公司通过扩大机柜规模和提升上架率，推动了收入和利润的持续增长，同时在绿色能源方面也有所布局，展现了其在数据中心行业的竞争力和可持续发展能力。

主要观点

营收与利润增长显著：2021年上半年，公司实现营收5.89亿元，同比增长56.43%；扣非净利润0.89亿元，同比增长80.37%；主营业务EBITDA为2.49亿元，同比增长81.24%。
上架率提升：3月末存量数据中心总体上架率超过73%，较去年底提升9.2个百分点，表明公司在资源利用效率方面持续优化。
机柜规模扩大：公司多个自建项目按计划推进，包括廊坊扩容项目、廊坊固安新建项目、广州南沙项目等，预计未来将显著增加机柜数量。
绿色能源布局：公司所有自建数据中心已获得碳中和证书，并以廊坊讯云项目为试点开展分布式光伏建设，有助于降低运营成本和提升可持续发展能力。
盈利预测乐观：公司维持盈利预测，预计2021-2023年营收分别为12.99亿元、17.59亿元、26.58亿元，归母净利润分别为1.92亿元、2.50亿元、4.11亿元，EBITDA分别为5.46亿元、7.00亿元、9.93亿元。
估值合理：基于2021年25倍EV/EBITDA估值，公司合理EV为136.43元，对应市值121.70亿元，维持“买入”评级。
财务指标稳健：公司毛利率保持稳定，净利率有所波动但总体向好，ROE和ROIC均呈现增长趋势，表明盈利能力增强。

关键信息

财务数据与估值

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	882.9	840.5	1298.8	1758.8	2658.8
EBITDA（百万元）	212.1	349.8	545.7	700.3	993.0
归母净利润（百万元）	103.8	156.6	191.8	249.9	410.6
EPS（元/股）	0.27	0.41	0.50	0.65	1.08
市盈率（P/E）	75	50	41	31	19
EV/EBITDA	21.72	23.49	17.22	14.36	11.92

主要财务比率

比率	2019A	2020A	2021B	2022B	2023B
营业收入增长率(%)	114.79%	-4.79%	54.53%	35.42%	51.17%
毛利率	20.64%	29.51%	29.85%	28.72%	28.61%
净利率	11.83%	18.81%	14.91%	14.34%	15.59%
ROE	15.13%	12.07%	13.05%	14.75%	19.90%
ROIC	21.20%	16.32%	11.85%	10.96%	13.81%
流动比率	2.00	2.98	5.12	5.37	5.60
速动比率	1.94	2.74	4.88	5.13	5.36

投资建议

评级：买入
当前价格：20.42元
目标价格：31.89元

风险提示

系统性风险
流动性风险
新项目交付及上架不及预期的风险

项目进展

在建项目：廊坊扩容项目（约1000机柜）、廊坊固安新建项目（2.5万机柜）、广州南沙项目（超1万机柜）进展顺利。
新增储备项目：天津武清项目（1.2万高功率机柜）、昆明呈贡项目（一期约3300机柜）、南昌临空项目（约2200机柜）分别处于规划或初期建设阶段，预计在今明两年交付。

总结

奥飞数据在2021年上半年表现强劲，营收和扣非净利润均实现大幅增长，上架率提升显著，机柜规模持续扩大，EBITDA稳步增长。公司积极布局绿色能源，提升可持续发展能力。财务指标稳健，盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级。尽管存在一定的系统性风险和项目交付风险，但公司整体表现良好，具备较强的成长潜力。

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