20220318-国信证券_香港_-华润电力-00836.HK-能源转型加快_可再生能源新增装机潜力较大_4页_507kb

华润电力(0836.HK) 2021年年度业绩总结

核心内容

华润电力于2021年发布了年度业绩公告，营业收入和净利润均呈现显著变化。公司全年实现营业收入898亿港元，同比增长29.1%；但归母净利润仅为15.9亿港元，同比减少79%。尽管火电业务亏损，但可再生能源业务的强劲表现推动公司全年实现盈利。

主要观点

• 营收增长显著：2021年公司营收增长29.1%，主要得益于宏观经济复苏、电价市场化改革及人民币升值等因素。
• 可再生能源表现突出：风电和光伏电站售电量分别增长57.8%和63.2%，运营效率高于全国平均水平。
• 盈利结构改善：可再生能源分部利润同比大幅增长96.3%，利润率提升至46.5%，成为公司盈利的主要来源。
• 清洁能源转型加速：公司可再生能源收入占比从2020年的17.9%提升至2021年的22.6%，显示转型步伐加快。
• 未来装机目标明确：2022年新增风电和光伏装机目标为6.3GW，预计“十四五”期间新增40GW可再生能源装机，2025年可再生能源占比将超过50%。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：898亿港元，同比增长29.1%。
• 归母净利润：15.9亿港元，同比减少79%。
• 每股基本盈利：0.33港元。
• 末期股息：0.045港元/股。

装机容量与运营效率

• 总运营装机容量：60.5GW。
• 运营权益装机容量：48.0GW。
• 火电权益装机：32.6GW，占比67.8%。
• 可再生能源权益装机：15.4GW，占比32.2%。
• 风电年平均利用小时：2,464小时，同比增长10.2%。
• 光伏电站年平均利用小时：1,510小时，同比增长6.1%。
• 火电年平均利用小时：4,730小时，同比增长3.0%。

新增装机容量

• 2021年新增装机：约4.2GW，较2020年提升6.3个百分点。
• 2022年新增目标：6.3GW，较2021年增长40%。
• “十四五”期间新增计划：40GW可再生能源装机，预计2025年可再生能源占比将超50%。

股价与估值

• 收盘价（2022年3月18日）：15.50港元。
• 总市值：746亿港元。
• 市盈率（2021）：46.81。
• 市盈率预测（2022E/2023E）：6.97 / 5.91。
• 市净率（MRQ）：0.84。

行业与公司评级

• 公司评级：未评级。
• 行业评级：未评级。
• 评级定义：
  • 买入：相对表现 > 20%，或基本面良好。
  • 增持：相对表现 5% - 20%，或基本面良好。
  • 中性：相对表现 -5% - 5%，或基本面中性。
  • 减持：相对表现 -5% - -20%，或基本面不理想。
  • 卖出：相对表现 < -20%，或基本面不理想。
  • 跑赢大市：相对表现 > 5%，或行业基本面良好。
  • 跑输大市：相对表现 < -5%，或行业基本面不理想。

风险提示

• 可再生能源新增装机不及预期。
• 煤价涨幅超预期。

附录

• 图表信息：
  • 图1：2021年末“五大六小”发电集团新能源装机排名。
  • 图2：2020—2025年华润电力可再生能源装机规模预测。
• 主要发电企业估值表（部分数据）：

信息披露

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