20250530-中辉期货-双粕5月月报_基本面暂无利多驱动_关注中美贸易及美豆面积报告扰动_30页_4mb

双粕5月月报分析总结

一，豆粕市场分析

1，全球供需情况

• 美豆种植天气良好，种植进度显著快于去年同期及五年均值，5月25日当周种植率为76%，出苗率为50%。但2025/26年度种植面积同比减少36%至8350万英亩，单产同比上涨35%至525蒲/英亩，产量同比减少6%至434亿蒲。
• USDA报告上调2024/25年度出口量至185亿蒲，期末库存下调至35亿蒲。2025/26年度期末库存仍呈减少趋势，主因国内压榨量增加7000万蒲，出口量减少至181.5亿蒲。
• 巴西2024/25年度大豆产量同比增14%至168.34亿吨，播种面积同比增32%至4761万公顷，单产同比增105%。阿根廷2025/26年度产量同比减50万吨至48.5亿吨，期末库存同比增70万吨至25.5亿吨。

2，国内市场动态

• 进口供应端进入巴西大豆集中到港阶段，5-7月月均进口超1000万吨。港口及油厂大豆库存达五年高位，但豆粕库存处于历史低位，呈现连续三周累库态势。
• 饲料需求端：一季度生猪存栏同比增22%，存栏量41731万头；能繁母猪存栏量回升至正常保有量1036%，产能稳定。二季度饲料消费预期乐观，但豆菜粕价差缩小抑制替代。

3，价格与市场情绪

• 豆粕5月呈现先跌后反弹走势，价格跌至2860元/吨时因饲料补库需求及美对欧盟加征关税事件反弹。
• 期货方面，豆粕09合约与现货价差为430元/吨，江苏地区基差为-98元/吨。市场关注美豆种植面积及天气，短期操作建议关注3000-3070元区间逢高看空，2860元为短期支撑。

二，菜粕市场分析

1，全球供需情况

• 加拿大油菜籽出口需求强劲，2025年4月出口量同比增595%至819万吨，国内消费量同比增53%至927万吨。2024/25年度出口量上调至850万吨，2025/26年度压榨量预计减少100万吨至1100万吨。
• 新年度种植进度加快，大草原地区墒情理想，预计2025/26年度产量恢复至89558万吨，较2024/25年度增长446万吨。澳大利亚产量保持稳定，预估620万吨。

2，国内市场动态

• 进口供应端：5月4日菜籽进口量同比增392%至4892万吨，低芥子酸油菜籽油渣进口量同比增1876%至105617万吨。重要提示菜粕库存下降，沿海油厂菜籽库存219万吨，菜粕库存7062万吨。
• 压榨利润持续回落，加籽进口现货榨利为-7元/吨，盘面榨利10元/吨。菜粕09合约基差-108元/吨，1-9价差-266元/吨。

3，价格与市场情绪

• 菜粕5月先跌后反弹，新季菜籽上市导致价格走低，但加籽出口强势支撑低位。未来三个月菜籽进口量预计大幅下降，9月合约或存在看空追空机会，短期可关注企稳看多机会。

三，核心影响因素

1. 美豆种植面积及天气：种植面积调增50万英亩，天气良好推动种植进度，但政策波动（如生物燃料需求调整）可能影响出口。
2. 国际贸易政策：中美贸易缓和抑制美豆跌势，但特朗普对欧盟加征关税引发出口担忧；生物燃料政策调整可能降低油脂原料需求。
3. 国内供需变化：巴西大豆集中到港导致进口供应充足，国内豆粕累库，但出口受阻及饲料需求增长支撑价格。

四，未来展望

• 豆粕：短期市场前景偏空，但存在成本支撑；需关注美豆进口限制及政策变动。
• 菜粕：远期供应压力减轻，但近月合约受库存高企和消费替代受限承压；9月合约可能因进口下降走强，操作上需谨慎追空。

五，风险提示

• 国际贸易政策频繁变动、阿根廷天气影响、美生柴政策调整、国内饲料需求波动等均可能对市场形成扰动。