20250912-中辉期货-双粕周报_美豆收获在即_看多追多谨慎对待_37页_4mb

中辉期货研究院报告总结

一、豆粕市场观点

• 供应端：美豆进入丰产收获期，短期因降雨不足利多，但整体基本面偏强；巴西大豆产量预期领先的历史最高水平，产量增长有限但比较稳定；中国大豆进口力度同比良好，豆粕市场累库状态延续至9月底；国内大豆及豆粕库存充足。
• 消费端：饲料企业豆粕库存高于去年同期，然而需求尚未显著回升；下游饲料消费环比稳定但同比增速放缓，豆粕进口和压榨数据不协调。
• 价格分析与展望：豆粕短期维持小幅反弹行情，操作上宜轻仓参与，关注美豆单产和中美贸易进展；美豆承压调整的风险增加，季节性供应冲击是主要变量。
• 重点关注：USDA报告结果、美豆芝加哥期货指数采购成本、中美贸易关税政策。

二、菜粕市场观点

• 宏观影响：加拿大菜籽单产提升后产量大幅增产；中国对加菜籽反倾销政策延长，促使进口从加拿大向澳大利亚和乌克兰转移，对价差构成压制。
• 基本面现状：沿海进口菜籽菜粕库存环比略有下降，但同比高于往年同期；进口加拿大油籽关税使得菜粕进口成本增厚，但乌克兰菜籽出口关税和产量调降推动部分低位进口。
• 价格分析与展望：菜粕维持大区间震荡，中国市场有政策托底但基本面约束上行空间；中加谈判是核心变量，需观察政策动向对进口替代的具体影响。
• 重点关注：中加贸易协商、加拿大和乌克兰新季油源天气情况。

三、全球气候与市场环境

• ENSO中性状态仍将主导2025北半球气候，短期无拉尼娜条件，需应对外部天气对作物生长期的情绪扰动。
• 特别关注美、加、巴天气情况，北美大豆种植进度相对偏滞后，部分干旱区域需持续跟踪。

四、国内补充数据

• 油厂与加工环节：部分地区压榨开机率上升，油厂豆粕库存不降反增，江苏油厂利润处于亏损区。
• 库存结构：豆粕和菜粕消耗略有放缓，港口大豆库存环比增幅高于油厂；价格差情况影响菜单选择，豆类替代刚性程度低但消费预期稳步。
• 政策与行情边界：进口依存度较高，在无刺激性需求终端政策下维持上下限波动；1-8月中国豆粕消费同比增长，但边际增长相对较缓。

五、工作安排提示

• 短期内需紧密跟踪美豆单产和收割节奏，关注ProFarmer和USDA 9月报告输出；
• 关注温度模式可能动向，ENSO和El Niño指标尚未触发反转条件。

备注

以上分析基于公开数据，供投资者参考，不构成买卖建议。期货投资决策需具备风险控制意识。