20250530-广发期货-粕类月报_国内豆粕供应宽松_关注下月美豆种植面积报告_38页_4mb

广发期货粕类月报总结

核心内容

本报告分析了国内豆粕和菜粕市场近期走势及未来趋势，结合国际大豆供需情况，评估了市场对价格的影响因素。

国内豆粕市场

• 供应情况：国内后期大豆到港充裕，预计5、6、7三个月到港量或突破3000万吨，油厂开机率回升，市场供应压力将持续增加。
• 库存情况：目前油厂豆粕库存处于低位，基差已偏低，油厂仍在修复库存，基差下跌空间有限。
• 价格走势：豆粕预计回升至2950元/吨以上，关注上方压力，运行区间在2900-3000元/吨之间。
• 交易策略：本月策略为关注2900-3000元/吨区间，上月策略为关注风高空机会。

国际大豆市场

• 美国大豆供需：5月供需报告显示，美豆压榨量上调，出口量下调，期末库存预估为2.95亿蒲，低于市场预期。美豆种植进度偏快，天气炒作空间有限。
• 巴西大豆供需：巴西大豆产量预计维持上升趋势，出口量环比继续回升，对华销售有所放缓，但巴西升贴水支撑较强，价格有走稳反弹迹象。
• 阿根廷大豆供需：阿根廷大豆产量维持稳定，出口量有所波动，库存消费比保持在较高水平。

豆粕与菜粕价差

• 9-1价差：豆粕和菜粕的9-1价差处于历史同期偏低水平，表明市场对未来供应预期较为宽松。
• 油粕比：DCE 09合约油粕比走势显示，豆粕价格相对坚挺，但整体仍受供应压力影响。

主要观点

• 美豆走势：美豆当前春播顺利推进，整体播种进度偏快，偏干天气炒作空间有限。非商业交易商转为净空头，市场情绪偏空。
• 巴西供应：巴西大豆供应高峰持续，升贴水震荡为主，下方空间有限。巴西榨利尚可，对国内成本形成支撑。
• 国内供应：国内大豆到港量充裕，油厂开机率回升，供应压力增加，但豆粕库存仍处于低位，基差下跌空间有限。
• 市场结构：两粕预计维持震荡结构，美豆单边不具备上涨趋势，豆粕价格有望回升至2950元/吨以上，关注上方压力。
• 国际出口：美豆出口检验量增长，接近全年出口目标，但对华销售基本停滞，中国采购主要集中在南美大豆上。
• 全球供需：全球大豆供需保持宽松，库销比回升至高位，2020年以来的高利润格局刺激供应恢复，需求放缓。

关键信息

• 中国大豆进口：2025年4月大豆进口608.1万吨，环比增加257.8万吨，同比减少29.06%。1-4月累计进口量同比减少14.6%。
• 油厂开机率：油厂开机率持续回升，豆粕产量快速增加，但豆粕库存仍处于低位，提货需求旺盛。
• 汇率与运费：美元兑人民币中间价保持稳定，大豆运费维持高位，影响进口成本。
• 基差走势：豆粕基差稳中偏弱，菜粕基差跟随豆粕走势，小幅波动。
• 市场展望：预计豆粕价格运行区间在2900-3000元/吨之间，两粕维持震荡结构，美豆不具备上涨趋势。

小结及展望

• 豆粕：供应宽松，库存低位，基差偏弱，价格有望回升至2950元/吨以上，关注上方压力。
• 菜粕：基本面数据表明供应偏宽松，库存快速回升，提货有所好转，但整体市场仍受供应影响。
• 国际供需：美豆种植进度偏快，出口检验量增长，但对华销售停滞；巴西大豆供应增加，升贴水支撑较强。
• 整体趋势：两粕预计维持震荡结构，美豆单边不具备上涨趋势，豆粕价格有望在2900-3000元/吨区间运行。

免责声明

本报告信息来源于广发期货认为可靠的公开资料，不保证其准确性及完整性。报告反映研究人员的观点，不代表广发期货或其附属机构的立场。报告内容仅供参考，投资者据此操作，风险自担。