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食品饮料行业2026年中期策略总结

核心内容概述

2026年上半年，食品饮料行业整体表现不佳，股价涨跌幅在31个申万一级行业中排名靠后，估值和持仓均处于低位。然而，板块内部分行业已逐步走出调整，展现出结构性机会。报告指出，当前食品饮料板块具备“罕见”的底部特征，具备高股息率和基本面右侧的公司可能迎来估值修复。

主要观点

1. 行业整体表现

• 食品饮料行业在2026年H1整体跑输大盘，板块估值处于二十年低位，基金重仓占比持续回落。
• 白酒板块超配比例降至历史低点，但部分酒企估值已接近底部，具备戴维斯双击潜力。
• 零食连锁板块整体普跌，仅部分企业实现正收益，行业处于渠道红利周期中场和产品周期下半场。

2. 白酒行业分析

• 行业库存已回归理性，合同负债占营收比例合理，当前估值与2012-2014年调整期相当。
• 飞天茅台批价已企稳，行业盈利预测下修幅度与历史调整期类似，未来若经济复苏，有望迎来上涨。
• 食品饮料板块的ROE表现优于全A股，但市场对其未来ROE预期下降，反映悲观情绪。

3. 餐供行业分析

• 餐饮需求呈现弱复苏，行业总量虽稳但结构分化明显，限额以上餐饮承压，而中小餐饮表现相对较好。
• 速冻行业进入提质增效新阶段，核心品类吨价企稳回升，推荐安井食品。
• 调味品短期需求承压，但龙头市占率持续提升，推荐海天味业、天味食品和安琪酵母。
• 啤酒行业在总量稳定背景下呈现区域龙头占优，重点推荐燕京啤酒。

4. 零食连锁行业分析

• 零食连锁板块整体承压，但部分企业如鸣鸣很忙、万辰集团和西麦食品具备盈利弹性，推荐关注。

5. 饮料行业分析

• 行业整体需求稳定，龙头企业因价格优势和规模效应仍保持增长，建议关注其成本应对能力。

关键信息

估值与盈利

• 食品饮料板块动态市盈率20倍，白酒板块18倍，非白酒板块22倍，均创二十年新低。
• 五家酒企剔除现金PE估值约10倍，具备估值修复空间。
• 零食连锁板块中，部分公司如西麦食品、鸣鸣很忙和万辰集团具备盈利弹性。

行业趋势

• 白酒行业进入新周期，预计2026-2027年将出现批价上行。
• 速冻行业已从价格战中走出，进入提质增效阶段。
• 调味品行业吨价企稳回升，预计2026年继续改善。
• 啤酒行业成本红利结束，预计2026年末迎来提价。

投资建议

• 白酒：推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、舍得酒业。
• 大众品：推荐安井食品、天味食品、百龙创园、燕京啤酒、呜呜很忙、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐津铺子、千禾味业、万辰集团。
• 零食连锁：推荐鸣呜很忙、万辰集团、西麦食品，关注有友食品。
• 饮料：优先关注龙头企业的收入成长性与成本应对能力。

风险提示

• 宏观经济不及预期：若经济复苏不及预期，可能影响整体消费能力。
• 消费力恢复不及预期：消费者信心指数若持续低迷，可能拖累行业复苏。
• 食品安全问题：行业安全风险可能对股价造成冲击。

行业评级

• 买入（维持前次评级）

总结

食品饮料行业当前估值处于历史低位，但部分子行业如白酒、速冻、调味品和啤酒已出现结构性复苏信号。板块整体面临宏观经济和消费力恢复的不确定性，但龙头企业的盈利能力和成本转嫁能力仍具优势。建议关注具备高股息率、盈利弹性及成本应对能力的公司，把握行业底部机会，迎接新一轮增长周期。