20160905-广发证券-旅游行业半年报总结分析_并购驱动中报业绩增长_旅游综合表现较优_31页_1mb

报告摘要

2016年上半年，中国旅游行业整体表现稳健，盈利同比增长约29%，主要得益于行业内的并购和借壳行为带来的业绩提升。然而，毛利率、净利率和ROE等盈利能力指标均略有下滑，期间费用率上升。各子板块表现不一，旅游综合板块增长最快，景区板块增速放缓，酒店板块收入增长显著但盈利下滑，餐饮板块则维持较低增长。

业绩增长：33家重点旅游上市公司上半年收入、归母净利润和扣非后净利润合计分别同比增长30.2%、32.7%和49.7%，而剔除并购影响后的平均增速分别为3.0%、4.2%和13.7%。
盈利能力：行业平均毛利率为45.2%，净利率为8.7%，ROE为3.2%，均较2015年略有下降。期间费用率均值为33.0%，同比增加1.1个百分点。
子板块表现：
- 旅游综合板块：收入和净利润分别增长12.5%和16.0%，主要受益于众信旅游并表竹园国旅、凯撒旅游借壳易食股份及巨人网络借壳世纪游轮等并购行为。
- 景区板块：收入和净利润分别增长19.4%和39.6%，但剔除并表影响后增速放缓至5.7%和1.8%。客流量增速回落是主要影响因素。
- 酒店板块：收入大幅增长86.4%，主要由首旅酒店和锦江股份收购如家和铂涛所致，但盈利下滑明显，归母净利润同比下降49.0%。
- 餐饮板块：营收下降4%，但净利润增长13%，主要得益于全聚德盈利增长及西安饮食处置固定资产。

子板块	营收增长率	净利润增长率	主要增长因素
旅游综合板块	12.5%	16.0%	并购并表，如众信旅游、凯撒旅游、世纪游轮
景区板块	12.5%	7.9%	部分景区客流回暖，如丽江旅游、黄山旅游
酒店板块	86.4%	-49.0%	首旅酒店、锦江股份收购如家和铂涛
餐饮板块	-4.0%	13.0%	全聚德盈利增长、西安饮食处置固定资产