20181024-安信证券-大华股份-002236.SZ-三季报点评_业绩增速下行有望趋缓_发布HOC城市之心_8页_573kb

大华股份（002236.SZ）三季报分析与投资建议总结

核心内容概述

2018年10月24日发布的报告对大华股份2018年前三季度的业绩表现及未来发展趋势进行了分析，并对其在智慧城市领域的布局和AI技术突破进行了重点介绍。同时，给出了投资建议和风险提示。

业绩表现

2018年前三季度财务数据

• 营业收入：150.31亿元，同比增长28.21%
• 净利润：15.64亿元，同比增长8.25%
• 扣非净利润：16.23亿元，同比增长14.28%
• 归属于母公司净利润：15.64亿元，同比增长8.25%
• 每股收益（EPS）：0.54元

2018年第三季度财务数据

• 营业收入：52.17亿元，同比增长22.50%
• 归属于母公司净利润：4.82亿元，同比增长4.39%

财务指标变化

• 毛利率：2018年第三季度为36.09%，同比下降6.48%
• 期间费用率：同比下降44.96%
• 净利润率：同比下降14.86%
• 营业利润率：同比下降15.72%

主要观点

业绩增速趋缓

• 2018年前三季度业绩增速放缓，主要受海外业务竞争加剧影响，拉低整体毛利率。
• 预计四季度业绩增速将有所改善，净利润变动区间为23.78亿元至27.35亿元。

技术突破与产品发布

• 公司发布了“大华HOC城市之心”，提出“1+2+N”新型智慧城市架构，涵盖多个行业解决方案。
• 在行人重识别算法上取得重大突破，mAP指标在三个国际权威数据集上分别达到88.58%、79.59%、77.18%，创行业最高记录。
• 在目标检测、多目标跟踪、目标分割、场景流和光流等技术竞赛中获得多项第一。

投资建议

• 公司作为全球安防龙头企业，预计在“人工智能+安防”领域受益。
• 2018-2019年EPS分别为0.88、1.1元，维持“买入-A”投资评级。
• 6个月目标价为15元。

关键信息

财务预测

估值指标

财务比率

• ROE：2018E为20.4%，2019E为21.1%，2020E为21.7%
• ROIC：2018E为38.7%，2019E为50.2%，2020E为51.0%
• 资产负债率：2018E为39.2%，2019E为45.4%，2020E为44.0%
• 流动比率：2018E为2.28，2019E为2.02，2020E为2.17
• 速动比率：2018E为1.86，2019E为1.67，2020E为1.80

风险提示

• 安防智能化市场拓展不及预期。

附加信息

• 股价表现：2018年10月24日股价为11.68元，6个月目标价为15元。
• 交易数据：
  • 总市值：32,842.91亿元
  • 流通市值：20,795.41亿元
  • 总股本：2,898.76百万股
  • 流通股本：1,835.43百万股
  • 12个月价格区间：11.68元/30.37元

投资评级

• 收益评级：

  • 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

报告来源与声明

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