20230831-华安证券-温氏股份-300498.SZ-生猪出栏量同比增长47.2_生产指标持续改善_4页_365kb

温氏股份公司研究报告摘要

1. 公司2023年中报概况
2023年上半年实现营收4119亿元，同比增长306%，但归母净利润亏损469亿元，主要因生猪、黄羽鸡行业处于周期低谷，产品价格低于养殖成本。分季度看，Q1、Q2亏损分别为275亿元、194亿元。

2. 养殖业务表现

• 生猪业务：1H2023出栏量同比增长472%至11786万头，毛猪均价同比上升32%。Q1、Q2生猪出栏量分别增长39%、55%。尽管出栏量激增，但养殖成本高于售价导致亏损。预计2023年生猪出栏目标（2600万头）可达成。
• 肉鸡业务：1H2023出栏量同比增长133%至553亿羽，但均价同比下降57%，导致亏损收窄，Q2亏损仅2亿元。预计2023年肉鸡出栏量稳定增长5%。

3. 行业产能与价格展望
生猪产能去化趋势未变，7-8月生猪价格回升但补栏积极性仍弱。2023年7-11月生猪出栏量可能逐月提升，但2024年猪价反转时间不明。公司面临资金压力，2023-2025年无新建产能计划，仅考虑并购扩张。

4. 投资建议
维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为731亿元、16798亿元、21984亿元，同比大幅增长。公司作为行业龙头，2024年有望因产能出清实现盈利反转。

提示风险：疫情、价格反转不及预期、猪价低迷等。

数据源自温氏股份2023年中报及华安证券研究报告。