20230907-浙商证券-温氏股份-300498.SZ-温氏股份点评报告_行情低迷拖累业绩_生产成绩持续改善_4页_555kb

温氏股份2023年上半年实现营收4118.9亿元，同比增长30.61%，但归母净利润亏损46.89亿元，同比下降33.07%。毛利率为-91.1%，较去年提高22.9个百分点。其中，生猪销售量117.85万头，销售收入207.44亿元；黄羽鸡销售量5.53亿只，销售收入157.56亿元。主要问题是生猪和黄羽鸡销售价格低迷，以及饲料成本和疫病影响导致亏损。

尽管上半年业绩下滑，但公司出栏量有望持续增长。截至7月末，能繁母猪存栏152万头，配种率达83%，PSY提升至22。肉猪有效养殖能力达3300万头，综合成本从上半年的85元/斤降至7月的82元/斤，部分养殖单位已达73元/斤，成本下降趋势明显。

黄羽鸡方面，全年上市率稳定在94%-95%之间，7月养殖成本降至66元/斤，三季度毛鸡价格回暖可能推动业绩修复。随着生产成绩改善和成本控制，公司盈利有望逐步恢复。

投资建议：维持“买入”评级，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为-46.89亿、146.8亿、117.34亿和120.48亿元，对应PE分别为74.51倍、9.32倍和9.08倍。风险提示包括生产量不及预期、价格波动、原材料价格上涨等。