20220416-中国银河-温氏股份-300498.SZ-生猪_肉鸡双主业_新周期新模式新发展_3页_474kb

温氏股份（300498.SZ）2022年点评报告总结

核心内容概述

温氏股份作为农林牧渔行业的龙头企业，2021年以生猪和肉鸡养殖为核心双主业，面对市场环境变化，其业务表现呈现分化趋势。公司2021年全年营收649.65亿元，同比下降13.31%，归母净利润亏损134.04亿元，同比大幅下降280.51%。尽管肉鸡业务实现盈利，但生猪养殖业务因价格下行和成本上升，出现深度亏损。

主要观点

• 业务表现分化：2021年公司肉鸡类养殖业务收入同比增长24.84%，而生猪养殖业务收入同比下降36.36%。
• 盈利能力承压：公司综合毛利率为-8.23%，期间费用率上升至11.3%，表明成本控制和盈利压力显著。
• 市场占有率：公司生猪出栏市占率约为2%，肉鸡销量市占率达11%，显示其在肉鸡市场具有较强竞争力。
• 成本与价格波动：受饲料原材料价格上涨影响，肉鸡养殖成本上升，但销售价格维持高位，带动毛利率提升。
• 2022年展望：预计2022年猪周期将上行，生猪养殖盈利能力有望改善，同时肉鸡业务保持稳定增长，公司有望实现业绩扭亏为盈。
• 盈利预测：2022-2023年EPS分别为0.14元和2.66元，公司维持“推荐”评级。

关键信息

2021年财务数据

• 营业收入：649.65亿元，同比下降13.31%
• 归母净利润：-134.04亿元，同比下降280.51%
• 扣非后归母净利润：-146.66亿元，同比下降329.82%
• 综合毛利率：-8.23%
• 肉鸡业务：
  • 收入：303.28亿元，同比增长24.84%
  • 毛利率：9%
• 生猪业务：
  • 收入：294.94亿元，同比下降36.36%
  • 毛利率：-30.39%

2022年业务目标

• 生猪出栏量：目标为1800万头，综合成本控制在16-17元/kg
• 肉鸡出栏量：目标同比增长5%

行业动态

• 黄羽鸡行业：2021年末祖代、父母代存栏分别同比下降1.47%和6.3%，行业持续去产能，黄鸡价格或在2022年下半年有较好表现。

风险提示

1. 动物疫病与自然灾害的风险
2. 原材料供应及价格波动的风险
3. 生猪价格波动的风险
4. 政策变化的风险

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：随着2022年猪周期上行，公司生猪业务盈利能力有望改善，同时肉鸡业务保持稳定增长，预计公司2022年实现扭亏为盈。

财务指标预测

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）

数据来源

• Wind
• 中国银河证券研究院

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
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• 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
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