20260207-太平洋-温氏股份-300498.SZ-温氏业绩预告点评_猪鸡规模保持扩张_成本持续下降_4页_361kb
报告摘要
温氏股份（300498）总结
核心内容概述
温氏股份（300498）是一家以畜禽养殖为主的企业，近年来在猪鸡业务规模扩张和成本控制方面表现突出。尽管2025年公司业绩受到猪周期下行和市场价格下跌的影响，净利润大幅下滑，但公司通过持续优化生产管理、降低单位成本等措施，展现出较强的抗风险能力和未来增长潜力。分析师预计，随着行业产能逐步去化，猪周期有望触底反弹，公司未来两年业绩将实现显著增长。
主要观点
1. 业务规模持续扩张
- 养猪业务出栏生猪4047.69万头，同比增长34.11%，超额完成年初目标。
- 养鸡业务销售肉鸡13.03亿只，同比增长7.87%。
2. 成本持续下降
- 公司通过强化基础管理和防控疫病，核心生产指标持续优化。
- 2025年11月，养猪业务单位完全成本降至12元/公斤，处于行业第一梯队。
3. 2025年业绩表现
- 公司2025年预计实现归母净利50-55亿元，同比下降40.73%-46.12%。
- 扣非后归母净利为48-53亿元，同比下降44.64%-49.86%。
- 第三季度净利为52.56亿元，第四季度净利预计为-2.56亿元至+2.44亿元，业绩分化明显。
4. 猪周期影响分析
- 2025年4季度猪价快速下跌，导致公司单季度盈利大幅回落。
- 行业产能逐渐去化，截至2025年12月末，全国能繁母猪存栏量为3961万头，接近正常保有量。
- 预计2026年上半年行业产能仍将进一步去化，下半年猪周期或将触底反弹。
5. 盈利预测与投资建议
- 分析师预计2026-2027年公司归母净利润分别为83.25亿元和150.18亿元，EPS分别为1.25元和2.26元。
- 当前股价对应PE分别为12.64倍和7.01倍，维持“买入”评级。
- 公司未来两年有望实现业绩增长，主要得益于成本控制和猪周期反转预期。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：66.54亿股/59.53亿股
- 总市值/流通：1,052.65亿元/941.69亿元
- 12个月内最高/最低价：20.21元/15.14元
盈利预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 营业收入增长率（%） | 归母净利（百万元） | 净利润增长率（%） | EPS（元） | PE（X） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024A | 104,863 | 16.64% | 9,230 | -250.43% | 1.39 | 11.40 |
| 2025E | 104,728 | -0.13% | 5,395 | -42.83% | 0.81 | 19.51 |
| 2026E | 111,533 | 6.50% | 8,325 | 62.42% | 1.25 | 12.64 |
| 2027E | 122,974 | 10.26% | 15,018 | 78.36% | 2.26 | 7.01 |
财务指标预测
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 0.84% | 17.31% | 12.01% | 14.45% | 18.99% |
| 销售净利率 | -7.11% | 9.17% | 5.25% | 8.00% | 12.94% |
| 净利润增长率 | -213.25% | -250.43% | -42.83% | 62.42% | 78.36% |
| ROE | -16.22% | 24.08% | 11.86% | 16.77% | 24.29% |
| ROA | -6.69% | 10.29% | 5.72% | 8.65% | 13.64% |
| ROIC | -6.18% | 14.91% | 7.36% | 11.38% | 20.27% |
| PE | -16.47 | 11.40 | 19.51 | 12.64 | 7.01 |
| PB | 3.18 | 2.57 | 2.31 | 1.95 | 1.53 |
| PS | 1.17 | 1.00 | 1.00 | 0.94 | 0.86 |
风险提示
- 养殖重大疫病爆发
- 猪价大幅波动
- 原料价格大幅波动
投资评级说明
行业评级
- 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下
公司评级
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
- 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%
分析师信息
- 分析师：程晓东
- 电话：010-88321761
- E-MAIL：chengxd@tpyzq.com
- 分析师登记编号：S1190511050002
公司背景
- 公司名称：太平洋证券股份有限公司
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 投诉电话：95397
- 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
免责声明
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