20141104-招商证券-医药行业_2014年11月月报-等待估值切换_备战招标受益_20页_1mb

医药行业2014年11月月报总结

核心观点

医药股的估值切换逻辑未变，且随着市场环境的变化，其趋势愈发清晰。主要观点包括：

1. 行业数据提升与进口替代：行业数据持续提升，进口替代趋势明显，有利于上市公司业绩增长。
2. 招标提速与行业洗牌：医保招标在“狼来了”后即将提速，这将重新切分行业蛋糕，成为未来2年的投资主题。
3. 龙头个股估值空间：龙头个股及很多药品企业已消化接近一年的估值，涨幅不大，仍有较大空间，带动整体板块上扬。
4. 回调为加仓时机：回调是加仓的时机，建议投资者把握机会。

招标与政策影响分析

• 发改委放开最高零售价管制：传言称血液制品、一类精神和麻醉药品、专利药等4种药品价格拟于2014年底前放开，医保目录内药品价格放开方案将在11月报国务院审批，15年1月实施。
• 政策难点：医保支付价的制定是难点，发改委放开价格后，需人社部介入，未来政策落地将涉及多部委沟通与妥协。
• 大方向：药价改革大方向明确，即让市场决定资源配置，减少国家干预，逐步与国际接轨，推动行业集中与优质企业成长。

稳健组合推荐

进取组合推荐

行业最新数据更新

• 医药板块表现：10月份医药板块上涨7.48%，跑赢大盘5个百分点。
• 子板块表现：化学制剂涨幅3.54%，生物制品涨幅7.09%，医疗器械涨幅4.3%。
• 板块估值：医药板块14年PE为34倍，处于历史相对低位；全部A股14年PE为11倍，医药股估值溢价近197%，处于历史相对高位。
• 子板块估值：化学原料药36倍、化学制剂35倍、中药27倍、生物制品44倍、医疗器械55倍、商业28倍、医疗服务56倍。

投资建议与逻辑

• 估值切换：医药股估值切换值得等待，回调是加仓时机。
• 招标受益：招标提速将推动行业洗牌，未来2年将是招标受益的投资主题。
• 龙头个股：龙头个股及大品种企业有较大估值提升空间，建议重点关注。
• 小公司大品种：弹性最大的是小公司大品种，推荐莱美、康缘、恩华等。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%
  • 回避：公司股价弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业
  • B：公司长期竞争力与行业一致
  • C：公司长期竞争力低于行业

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数

分析师承诺

• 所有分析师均申明报告清晰、准确地反映了其研究观点，且无利益冲突。
• 团队荣誉：2011年新财富最佳分析师第3名，证券业金牛分析师第2名，卖方分析师水晶球奖第3名；2012年新财富最佳分析师第4名。

重要声明

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