20170905-国金证券-基础化工2017年日常报告_油价企稳促进行业改善_行业资产负债表修复进行中_29页_2mb

化工行业2017年上半年总结

核心内容

2017年上半年，化工行业整体收入与利润均实现显著增长，但行业分化明显。其中，部分子行业如聚氨酯、有机硅、钛白粉、粘胶短纤、农药等维持较高景气度，而部分行业如油服、轮胎等仍面临盈利压力。行业长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

• 油价走势：2017年上半年国际油价呈现区间震荡，布伦特油价在47-57美元区间波动，6月下旬开始企稳回升，预计四季度末到明年初有望突破。
• 行业景气度：多数子行业景气度提升，尤其是涤纶、聚氨酯、有机硅、钛白粉等，受益于供需格局改善和环保政策推动。
• 投资建议：建议关注供需改善、景气度提升的子行业及标的，如有机硅（新安股份）、ADC发泡剂（世龙实业）、粘胶短纤（三友化工）、钛白粉（龙佰利）、农药（长青股份、海利尔、兴发集团）、TAC膜（飞凯材料）、湿电子化学品（江化微、晶瑞股份）等。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：37.36
• 市场优化平均市盈率：18.52
• 国金基础化工指数：4253.22
• 沪深300指数：3845.62
• 上证指数：3379.58
• 深证成指：10962.85
• 中小板综指：11678.37

行业表现

• 石油开采：营收同比增长32.13%，净利润同比增长24.37%
• 石油加工：营收同比增长32.21%，净利润同比增长28.88%
• 涤纶：营收同比增长64.02%，净利润同比增长76.14%
• 聚氨酯：行业景气度持续提升，MDI与TDI价差大幅改善
• 有机硅：行业景气度持续走高，价差扩大，建议关注新安股份等
• 钛白粉：国内需求稳定增长，海外需求提升，供给端受环保影响收缩，建议关注龙佰利
• 粘胶短纤：库存下降，开工率提升，行业有望重回上升通道，建议关注三友化工
• 农药：受环保影响，部分产品价格大幅上涨，建议关注长青股份、海利尔、兴发集团等
• 氯碱：烧碱价格维持高位，液氯价格倒贴，建议关注新疆天业

行业展望

油价趋势

• 2017年下半年油价有望震荡上行，四季度末到明年初可能突破
• 主要驱动因素包括供需关系改善、OECD库存下降、OPEC减产执行率恢复

中游行业

• 有机硅、钛白粉、粘胶短纤、农药等行业有望持续受益于景气度提升
• 石油加工、涤纶等子行业盈利状况显著改善，成为投资重点

风险提示

• 国际原油价格大幅下跌
• 通胀超预期
• 加息风险

个股推荐

• 龙佰利：钛白粉行业龙头，一体化优势显著，业绩增长明显
• 新疆天业：氯碱业务高景气，产品应用广泛，盈利能力强
• 桐昆股份：PTA-涤纶产业链，受益于油价企稳与需求增长
• 迪森股份：天然气行业受益于改革推进，具备成长性

行业分析

石油化工板块

• 石油开采板块盈利改善明显，石油加工板块盈利显著增强
• 油服板块仍处于亏损状态，但盈利状况有所改善

聚氨酯行业

• 行业景气度反转，MDI、TDI价格大幅上涨，带动下游盈利改善
• 建议关注聚氨酯产业链相关企业，如龙佰利、新纶科技等

有机硅行业

• 行业产能持续出清，供需格局改善
• 环保压力影响开工率，建议关注具备环保优势的企业

粘胶短纤行业

• 库存下降，开工率提升，产品价格回升
• 建议关注三友化工、南京化纤等企业

钛白粉行业

• 需求端稳定增长，供给端受环保影响收缩
• 建议关注龙佰利，公司具备一体化优势

农药行业

• 受环保趋严影响，部分高污染中间体价格大幅上涨
• 建议关注具备自有中间体生产能力的龙头企业

氯碱行业

• 烧碱价格维持高位，液氯价格倒贴
• 建议关注新疆天业，公司具备一体化优势

行业趋势

• 大宗商品价格复苏逻辑持续，推动化工行业整体改善
• 环保趋严重塑行业格局，供给端收缩，利好具备环保优势的龙头企业
• 产业链向国内转移，推动电子化学品、半导体材料等新兴领域发展
• 需求端支撑强劲，包括基建、地产、新能源等

结论

2017年上半年化工行业整体呈现回暖态势，部分子行业如有机硅、钛白粉、粘胶短纤、农药等表现出较强的景气度提升。随着环保政策的持续推进和油价的企稳回升，行业未来有望持续改善。建议投资者关注具备环保优势、供需格局改善及景气度提升的子行业及标的。