20170502-国金证券-大化工行业年报及一季报总结_油价企稳促进行业改善_建议关注景气度持续提升子行业_21页_1mb
报告摘要
大化工行业年报及一季报总结：油价企稳促进行业改善，关注景气度提升子行业
核心内容
本报告分析了2016年及2017年一季度大化工行业的表现，并对后市进行了展望。主要结论包括：
- 2016年油价企稳回升，带动化工行业整体收入和盈利改善。
- 2017年一季度，国际油价震荡调整，但石化板块业绩同比提升，部分子行业如PTA、涤纶、钛白粉等表现出较高景气度。
- 后市展望，预计国际油价将震荡上行，石化行业有望同步改善，重点关注具有高景气度的子行业。
主要观点
1. 行业整体改善
- 2016年油价企稳回升，推动化工行业整体收入和盈利同步改善。
- 行业ROE水平显著提升，显示盈利能力增强。
- 多个子行业如氯碱、涤纶、炭黑、聚氨酯等净利润大幅增长，行业分化明显。
2. 子行业分化与景气度提升
- 涤纶、粘胶、PTA等行业受益于去产能和油价回升，盈利能力显著改善。
- 粘胶短纤行业在一季度因下游需求淡季而回调，但随着库存下降和开工率提升，有望重回上升通道。
- 钛白粉行业受益于国内需求稳定增长和海外需求提升，叠加环保政策压制供给，行业景气度有望维持高位。
- 石油加工行业在油价回升期间表现出较强的业绩弹性，尤其在二季度和四季度，净利润增长显著。
3. 2017年一季度市场表现
- 国际油价走势呈现震荡、下探、反弹三阶段，对石化板块形成一定影响。
- 一季度石化板块整体表现优于大盘，但部分个股如中天能源、洲际油气等表现不佳。
- 剔除石化行业后，化工行业净利润同比大幅增长，ROE水平显著改善。
关键信息
1. 市场数据
- 行业优化平均市盈率：34.92
- 市场优化平均市盈率：17.28
- 国金基础化工指数：4126.49
- 沪深300指数：3439.75
- 上证指数：3154.66
- 深证成指：10234.65
- 中小板综指：11167.92
2. 油价走势回顾（2016年）
- 1季度：油价从低位反弹，均价35美元/桶，累计反弹幅度达42.04%。
- 2季度：油价持续上涨，均价47美元/桶，累计反弹幅度达83%。
- 3季度：油价震荡下行，均价47美元/桶。
- 4季度：OPEC减产协议推动油价回升，均价53.14美元/桶。
3. 子行业表现
| 行业名称 | 2016年营收（亿元） | 2016年净利（亿元） | 2017Q1净利（亿元） | 2016年净利同比 | 2017Q1净利同比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 化工行业 | 32947.0 | 1233.2 | 470.6 | 44.3% | 55.18% |
| 石油化工 | 21141.7 | 686.3 | 245.7 | 42.7% | 56.12% |
| 石油加工 | 20843.4 | 683.0 | 245.1 | 41.6% | 55.53% |
| 石油贸易 | 298.3 | 3.3 | 0.6 | -344.4% | 281.62% |
| 化学原料 | 1183.2 | 50.2 | 35.5 | 143.0% | 80.16% |
| 纯碱 | 351.1 | -3.5 | 12.7 | -145.0% | 85.09% |
| 氯碱 | 691.7 | 41.7 | 16.3 | 199.2% | 78.03% |
| 磷肥 | 239.4 | 2.3 | 0.9 | 69.9% | 76.87% |
| 聚氨酯 | 1121.6 | 71.6 | 37.0 | 670.7% | 85.85% |
| 粘胶 | 120.1 | 5.2 | 1.6 | -32.1% | 70.48% |
| 涤纶 | 1314.9 | 61.1 | 18.6 | 290.0% | 63.27% |
4. 个股推荐
- 宏大爆破：国内民爆行业龙头，受益于行业复苏及公司战略转型，建议关注。
- 新疆天业：天业集团旗下唯一A股上市平台，具有较强资产证券化预期，建议关注。
风险提示
- 国际原油价格大幅下跌
- 通胀超预期
- 加息风险
投资建议
- 关注油价反弹高弹性子行业：如PTA、涤纶等，相关标的包括新潮能源、恒逸石化。
- 继续关注景气度持续提升子行业：如粘胶短纤、钛白粉等，相关标的包括三友化工、龙蟒佰利。
- 短期高点后可能回调：需关注政策变化及国际油价波动。
图表目录
- 图表1：2016年油价走势回顾
- 图表2：SW化工行业16年营收整体呈现回升
- 图表3：SW化工净利润水平持续环比改善
- 图表4：SW化工ROE水平在16年出现较大幅度提升
- 图表5：化工全板块收入以及利润改善显著
- 图表6：涤纶行业2016年盈利能力大幅提升
- 图表7：粘胶行业2016年营收增长，净利稳定
- 图表8：粘胶与涤纶行业毛利率稳步回升
- 图表9：PTA新增产能有限
- 图表10：测算目前PTA仅过剩96万吨
- 图表11：PTA价格超跌
- 图表12：PET-PTA价差
- 图表13：SW石油加工净利润大幅回升
- 图表14：SW石油盈利能力在2016年有所改善
- 图表15：中石油炼化与化工板块毛利与毛利率回升
- 图表16：一季度SW石油化工净利润同比大幅增长
- 图表17：一季度石化板块跑输大盘
- 图表18：一季度油价走势三阶段：震荡、下探、反弹
- 图表19：乙烯价格走势
- 图表20：丙烯价格走势
- 图表21：丁二烯价格走势
- 图表22：涤纶价格走势
- 图表23：剔除石化后化工行业净利润水平一季度同比大幅提升
- 图表24：行业一季度整体ROE水平也呈现较大幅度改善
- 图表25：乙烯-石脑油价差
- 图表26：丙烯-石脑油价差
- 图表27：PX-石脑油价差
- 图表28：PTA-PX价差
- 图表29：涤纶-PTA&MEG价差
- 图表30：丙烯-丙烷价差
- 图表31：粘胶短纤行业产能扩张放缓开工率持续提升
- 图表32：棉价维持平稳为粘胶提供价格支撑
- 图表33：粘胶短纤行业库存水平维持低位近期有所下降
- 图表34：行业整体开工率稳步提升
- 图表35：国内地产新开工面积同比持续改善
- 图表36：国内钛白粉出口持续改善
- 图表37：国内钛精矿价格首次超过海外
长期竞争力评级
- 高于行业均值：表明行业整体具备较强的竞争力，部分子行业表现尤为突出。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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