2017-不锈普碳双轮驱动业绩增长，不锈龙头尽享双重政策红利_31页-2mb

太钢不锈 (000825) 研究报告总结

核心内容

太钢不锈是全球不锈钢行业的领军企业，也是山西唯一的国有钢铁上市公司。公司以不锈钢和普碳钢为主要产品，通过供给侧改革和山西国企改革，享受双重政策红利，推动业绩大幅增长。公司具备强大的研发实力和资源保障优势，构建了具有国际竞争力的不锈钢产业链。

主要观点

不锈+普碳双轮驱动业绩增长

• 不锈钢和普通碳钢是公司营收和盈利的主要来源。
• 2016年公司营业利润达到9.8亿元，同比增长125.8%，实现扭亏为盈。
• 2017年一季度公司营收同比增长47.91%，净利润同比增长159.2%，创2012年以来同期新高。
• 不锈钢和普碳钢价格的上涨是公司业绩增长的主要驱动力。

超强研发实力与产品创新能力

• 公司拥有700多项核心技术，近百项自主知识产权技术处于国际领先水平。
• 公司主导起草了多项国家标准，覆盖国内近七成不锈钢产量。
• 开发了多种高端不锈钢产品，如笔尖钢、核电用钢、高强高耐蚀不锈钢等，填补了国内空白并替代进口。

前向一体化与后向一体化战略

• 公司通过强大的分销体系和直供客户，构建了有竞争力的产品营销链。
• 建设不锈钢产业园，发展不锈钢深加工，提升市场占有率。
• 推进自有铁矿山建设，控制煤炭、镍、铬等资源，形成稳定的资源保障体系。

山西国企改革带来的机遇

• 山西国企改革力度空前，太钢作为山西唯一钢铁上市公司，有望直接受益。
• 改革要求18家国有控股上市公司每年在资本市场上有所动作，太钢可能获得资产注入，进一步提升市值。
• 山西国改将推动公司优化资源配置，提升市场竞争力。

关键信息

公司基本信息

• 行业：钢铁
• 公司网址：www.tisco.com.cn
• 大股东：太钢集团（持股63.49%）
• 实际控制人：山西省国有资产监督管理委员会
• 总股本：5,696百万股
• 流通A股：5,696百万股
• 总市值：254.05亿元
• 每股净资产：4元
• 资产负债率：67.70%

财务数据

不锈钢市场前景

• 不锈钢需求多元化，市场前景保持稳定增长。
• 我国不锈钢产量占全球54.48%，已成为世界最大不锈钢生产国。
• 下游需求涵盖机械、日用制品、房屋建筑、化工、能源、交通、航空航天等多个领域。

公司产品优势

• 实现不锈钢品种规格全覆盖，市场占有率近20%。
• 高端产品如300系、400系不锈钢产量占比近58%和42%，处于国内领先地位。
• 不锈钢出口量保持国内第一，出口到欧美等发达国家。

结构化总结

不锈钢市场分析

• 不锈钢市场下游需求广泛，市场前景良好。
• 不锈钢价格自2015年底触底反弹，2016年增长超50%，2017年一季度继续上涨。
• 不锈钢市场存在“供大于求”与“结构性短缺”并存的情况，高端产品需求增长显著。

公司竞争力分析

• 公司拥有强大的研发实力和创新能力，形成强大护城河。
• 公司在行业标准制定、高端产品开发等方面占据领先地位。
• 通过前向一体化和后向一体化战略，构建了完整的不锈钢产业链。

政策与市场机遇

• 受益于供给侧改革和山西国企改革，公司业绩有望持续提升。
• 公司作为山西唯一钢铁上市公司，将优先获得资产注入和改革红利。
• 未来有望吸引境外资金，提升估值水平。

风险提示

• 宏观经济大幅下行导致下游需求不及预期。
• 行业供给侧改革和山西国改推进不及预期。
• 利率持续上行可能影响公司盈利。